國(guó)信證券給予亨通光電謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)

    國(guó)信證券24日發(fā)布投資報(bào)告，首次給予亨通光電[0.00 0.00%]（600487.sh）“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)，具體分析如下：

    一、行業(yè)：供求關(guān)系決定行業(yè)利潤(rùn)，近期需求增長(zhǎng)導(dǎo)致產(chǎn)品供不應(yīng)求。

    光纖光纜行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)充分，供求關(guān)系是決定產(chǎn)品價(jià)格及企業(yè)利潤(rùn)的主要因素。近期通信行業(yè)投資加速，光纖光纜需求迅猛增長(zhǎng)，各主要廠商的產(chǎn)能利用率已超過(guò)90％，廠商提出漲價(jià)要求。國(guó)信預(yù)計(jì)09 年光纖和光纜價(jià)格有望恢復(fù)性上漲11%和7％。未來(lái)幾年3G 建設(shè)、固網(wǎng)應(yīng)用、非電信應(yīng)用是三大驅(qū)動(dòng)力量，促使行業(yè)需求持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)09—11 年國(guó)內(nèi)光纜需求增速大致為25％ 、15％ 、10％。

    二、公司：產(chǎn)能擴(kuò)張、價(jià)格回升、突破上游，驅(qū)動(dòng)未來(lái)三年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

    目前公司年產(chǎn)能為光纖500 萬(wàn)芯公里、光纜710 萬(wàn)芯公里。公司計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)，新建3 座拉絲塔。預(yù)計(jì)09 年底年產(chǎn)能為光纖770萬(wàn)芯公里，光纜800-1000 萬(wàn)芯公里。行業(yè)需求的持續(xù)增長(zhǎng)，將保障公司擴(kuò)產(chǎn)后的產(chǎn)能利用率逐步上升，帶動(dòng)產(chǎn)量收入持續(xù)增長(zhǎng)。另外，公司進(jìn)軍行業(yè)上游的預(yù)制棒項(xiàng)目09 年有望調(diào)試成功實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，大規(guī)模量產(chǎn)后有望提升毛利率3 個(gè)百分點(diǎn)左右。

    三、首次給予“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。

    國(guó)信預(yù)測(cè)公司2008—2010 年每股收益為0.54 元、0.68 元、0.87 元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率為24.3 倍（09 年）、19.0 倍（10年），市凈率2.5 倍，市銷率2.5 倍，低于國(guó)內(nèi)通信設(shè)備公司的平均值。綜合各因素，首次給予“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。四、影響企業(yè)價(jià)值的其他積極因素。

    公司控股股東亨通集團(tuán)電纜業(yè)務(wù)與亨通光電上市公司業(yè)務(wù)比較接近，銷售額在20 億元以上，凈利潤(rùn)為上市公司的2 倍左右，這為市場(chǎng)提供了注入預(yù)期。

    五、投資風(fēng)險(xiǎn)。

    行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張若超過(guò)需求增長(zhǎng)可能降低產(chǎn)品價(jià)格及毛利率、預(yù)制棒達(dá)產(chǎn)進(jìn)度存在不確定性、非主業(yè)投資的收益存在不確定性。