創(chuàng)業(yè)板今天正式上市 中期策略：期待破發(fā)

　　在精心鍛造十年之后，創(chuàng)業(yè)板寶劍今日出鞘。28只首批掛牌的股票，已成市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。相比之下，滬綜指昨日下跌2．34％，頗有低調(diào)迎新之意。業(yè)界專(zhuān)家認(rèn)為，目前不冷不熱的市場(chǎng)氛圍，有利于創(chuàng)業(yè)板的平穩(wěn)掛牌，投資者追高買(mǎi)進(jìn)要防范風(fēng)險(xiǎn)。

　　市場(chǎng)氛圍利于創(chuàng)業(yè)板掛牌

　　創(chuàng)業(yè)板今日掛牌，主板市場(chǎng)昨日先行調(diào)整。滬綜指以2960．47點(diǎn)報(bào)收，逼近20天均線2960點(diǎn)和半年線2949點(diǎn)。專(zhuān)家認(rèn)為，從技術(shù)上看，半年線是牛熊分界線，顯示目前市場(chǎng)情緒既非大牛市的狂熱，也不會(huì)有大熊市的恐慌。

　　其實(shí)，從規(guī)模上看，創(chuàng)業(yè)板對(duì)主板的短期影響有限。數(shù)據(jù)顯示，28家公司共發(fā)行新股6．12億股，募資154．78億元。簡(jiǎn)單計(jì)算，其流通市值的規(guī)模在深滬兩市逾1600只Ａ股中，排名在115位，和已全流通的華發(fā)股份(18.92,0.00,0.00%)（代碼，600325，總市值和流通市值為154．59億元）相仿。而華發(fā)股份不過(guò)是一家中型規(guī)模的地產(chǎn)公司。

　　不過(guò)，28只新股集中掛牌，仍成主力做空的理由。招商證券認(rèn)為，前期反彈過(guò)程中充當(dāng)主力的金融、地產(chǎn)等權(quán)重品種于創(chuàng)業(yè)板上市前期出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，是造成大盤(pán)盤(pán)中反彈無(wú)力的重要因素，也表明市場(chǎng)對(duì)短期擴(kuò)容壓力的擔(dān)憂。

　　“眼下可能是創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)運(yùn)行的好格局。”平安證券高級(jí)策略研究員蔡大貴認(rèn)為，政策面希望創(chuàng)業(yè)板掛牌時(shí)的市場(chǎng)氛圍，既不要太低潮，導(dǎo)致整體漲幅僅一兩成；也不要太火爆，否則漲太高了難以控制。“主板近期往上有阻力，往下有支撐，這有利于創(chuàng)業(yè)板的穩(wěn)健掛牌。”

　　新股掛牌首日還能漲多高

　　“八仙女下凡，一路往下走。”這是市場(chǎng)對(duì)中小板掛牌表現(xiàn)后的形象概括。2004年6月25日，新和成(43.79,0.00,0.00%)等“8朵金花”在首日平均漲幅達(dá)130％，首日收盤(pán)后平均市盈率61．63倍。

　　結(jié)果，“8朵金花”其后普遍連續(xù)砸出兩個(gè)跌停板，股價(jià)長(zhǎng)期走熊。在掛牌首日在高位買(mǎi)進(jìn)者，平均569個(gè)交易日才能解套。蔡大貴稱(chēng)，“管理層最不愿意見(jiàn)到的是，28只股票一上來(lái)就猛沖，第二天跌停。市場(chǎng)整體上漲四成左右的話算比較理性。”

　　按發(fā)行后的股本計(jì)算，28只新股發(fā)行市盈率高達(dá)55．7倍，比目前中小企業(yè)板靜態(tài)市盈率高出約20％。蔡大貴認(rèn)為，考慮到投資者炒作新股的傳統(tǒng)，以及對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的高度期待，28只新股平均市盈率達(dá)75倍左右是可能的。

　　創(chuàng)業(yè)板掛牌后估值壓力大

　　據(jù)悉，從1971年2月開(kāi)板以來(lái)，納斯達(dá)克在正常情況下會(huì)對(duì)主板有 50％－60％的估值溢價(jià)，不過(guò)，在網(wǎng)絡(luò)科技股泡沫中，納斯達(dá)克指數(shù)市盈率一度達(dá)到近100倍。這顯示估值存在較大不確定性。

　　“創(chuàng)業(yè)板用市盈率來(lái)對(duì)其進(jìn)行估值并不可靠，因?yàn)榭刹▌?dòng)范圍要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出主板市場(chǎng)。”長(zhǎng)江證券(18.75,0.00,0.00%)分析師張凡則認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板股價(jià)更多地受行業(yè)和公司增長(zhǎng)率影響，單純考慮估值并無(wú)太大意義。

　　如果中國(guó)創(chuàng)業(yè)板掛牌后再大漲四至六成，則意味著相比主板的估值繼續(xù)大升。昨日，深滬平均市盈率分別為38．4倍和25．7倍。據(jù)太平洋(15.55,0.00,0.00%)證券統(tǒng)計(jì)，海外市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板對(duì)主板的溢價(jià)水平在48％－67％左右。即使考慮到創(chuàng)業(yè)板公司的成長(zhǎng)性，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板2009年動(dòng)態(tài)分析收益率較主板也有80％的溢價(jià)。

　　太平洋證券認(rèn)為，尤其是對(duì)于缺乏持續(xù)成長(zhǎng)能力的公司而言，高估值狀態(tài)無(wú)法中長(zhǎng)期維系，蘊(yùn)含的投資風(fēng)險(xiǎn)更不容忽視。不過(guò)，沒(méi)有人認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板會(huì)遭遇首日破發(fā)現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示，在300家中小板公司中，出現(xiàn)首日“破發(fā)”的僅有蘇泊爾(20.20,0.00,0.00%)和美欣達(dá)(11.49,0.00,0.00%)2家公司，占比不足0．7％，破發(fā)主因是市場(chǎng)人氣極其低迷。太平洋證券認(rèn)為，盡管28只新股發(fā)行水平偏高，但上市首日出現(xiàn)“破發(fā)”的概率仍很小。

　　掛牌首日參與炒作要小心

　　對(duì)創(chuàng)業(yè)板炒作風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門(mén)已多次警示。不過(guò)，由于創(chuàng)業(yè)板流通股本太小，關(guān)注度太高，業(yè)界仍擔(dān)憂過(guò)于火爆的局面出現(xiàn)。蔡大貴認(rèn)為，主要看市場(chǎng)的情緒化定價(jià)的水平。畢竟中國(guó)股市的股民基數(shù)太大，一人買(mǎi)一點(diǎn)，就可能把股價(jià)買(mǎi)起來(lái)。

　　“如果平均漲幅超過(guò)80％，則過(guò)于瘋狂，價(jià)值型投資者應(yīng)拋售離場(chǎng)。”蔡大貴認(rèn)為，如果首日市場(chǎng)表現(xiàn)過(guò)于非理性，可能導(dǎo)致監(jiān)管部門(mén)的介入，對(duì)后市股價(jià)表現(xiàn)不利。暴漲之后必有暴跌，因此，請(qǐng)投資者注意防范風(fēng)險(xiǎn)。

　　英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄亦認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板股票供應(yīng)剛開(kāi)始很少，以后會(huì)非常充足，不要急于一時(shí)。“不要在太貴時(shí)買(mǎi)太多的股票，更應(yīng)著眼于未來(lái)。”

　　李大霄認(rèn)為，即使是“打新”也有風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)?A href="http://huaquanjd.cn/site/CN/Search.aspx?page=1&keywords=%e5%88%9b%e4%b8%9a%e6%9d%bf&column_id=ALL&station=%E5%85%A8%E9%83%A8" target="_blank">創(chuàng)業(yè)板是市場(chǎng)化定價(jià)發(fā)行，甚至是超市場(chǎng)化定價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)已在一級(jí)市場(chǎng)中降臨。

　　從長(zhǎng)期來(lái)看，如何在創(chuàng)業(yè)板挖掘中國(guó)的微軟呢？太平洋證券認(rèn)為，真正的投資機(jī)會(huì)，不應(yīng)來(lái)自于股價(jià)大幅度波動(dòng)帶來(lái)的交易性機(jī)會(huì)。建議選擇能改變生活模式、受到國(guó)家戰(zhàn)略扶持和推動(dòng)的行業(yè)、以及擁有獨(dú)特的商業(yè)盈利模式的公司。