長江證券通信團隊：海纜市場迎來“黃金時代”

  ICCSZ  今天，全球信息高速交互、全球一體化得以實現(xiàn)，依賴于縱橫交錯的海底光纜網(wǎng)絡。當前，全球分布著約285條海纜系統(tǒng)，總長達90萬公里，可繞地球22圈，這些海底光纜承載著95%-99%的國際數(shù)據(jù)通信流量。

  復盤：周期中發(fā)展(1989~2017)

  海纜行業(yè)呈現(xiàn)周期性，自1989年首個海纜系統(tǒng)誕生至2017年，海纜市場經(jīng)歷了多個發(fā)展周期，在周期中逐步發(fā)展前進：

  誕生期(1988~1989年)：1988年，美英法之間的首個越洋海底光纜(TAT-8)系統(tǒng)建成，該海底光纜全長6700公里，含有3對光纖，每對的傳輸速率為每秒280兆比特。

  穩(wěn)定發(fā)展期(1990~1998年)：1990年代之后互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)向整個社會開放。此時大量鋪設的海底電纜因為帶寬有限、傳輸穩(wěn)定性差等問題，已經(jīng)無法滿足互聯(lián)網(wǎng)高速信息傳播的要求。替代方案之一的衛(wèi)星通信，由于帶寬有限、價格昂貴，無法承擔重任。海底光纜傳輸穩(wěn)定、速度快且價格相對低廉，成為全球通信介質首選。海底光纜的鋪設數(shù)量和里程數(shù)也從這個時候開始快速增加。

  爆發(fā)期(1999~2002年)：受益于當時歐洲通信市場開放，互聯(lián)網(wǎng)熱潮席卷而來，各大運營商蜂擁投資于海底光纜的建設，2001年海纜建設達到了高峰。

  蕭條期(2003~2007年)：隨著2002年DOT泡沫破滅，作為互聯(lián)網(wǎng)底層基礎設施的光纜行業(yè)同樣受到打擊，步入長達5年的蕭條期。

  恢復期(2008~2017年)：隨著全球3G、4G的建設浪潮、移動互聯(lián)網(wǎng)蓬勃發(fā)展，海底光纜步入穩(wěn)定發(fā)展期。

  拐點：進入繁榮期(2018為起點)

  通過復盤海纜發(fā)展歷程，并分析行業(yè)發(fā)展趨勢，我們判斷，2018年海纜市場將全面進入繁榮期。

  驅動1：流量爆發(fā)疊加海纜替換周期

  海底光纜的壽命一般在25年左右，大約20年左右為一個使用周期。根據(jù)TeleGeography數(shù)據(jù)，1998-2002年為歷史上第一個海纜建設爆發(fā)期，5年共鋪設海纜50~60萬公里，鋪設海纜規(guī)模從1997年的8萬公里左右提升至高峰時23萬公里/年。而這一波鋪設高峰預計將在2018-2022年將迎來一波替換高峰。

  據(jù)Cisco預測，2014-2019年全球移動流量復合增速或達57%，流量爆發(fā)趨勢長期持續(xù)。分地區(qū)看，中東和非洲有著最快的增速，而亞太流量占比份額最大(至2019年將占39%的全球移動數(shù)據(jù)流量)。而亞太海纜密度目前遠遠低于北美-歐洲海纜密度，而全球流量卻在加速向亞太集中，此種矛盾將推動“亞洲-X”海纜迎來高增長。

  驅動2：國內政策驅動，中國移動或扮演“關鍵先生”

  國家 “一帶一路”建設要求不斷加大與沿線國家的合作交流，并建成中國—東盟信息港、中國—阿拉伯國家等網(wǎng)上絲綢之路。這對中國海底光網(wǎng)絡建設來說，無疑是一股強大的推動力。

  “十三五”規(guī)劃為海纜發(fā)展打開巨大空間。為加強全世界緊密互聯(lián)，“走向海洋”已經(jīng)成為大勢所趨?？傮w上來看，“十三五”國家信息化規(guī)劃中，明確提出2020年國際出口帶寬達到20Tbps，而截止2017年底，國際出口帶寬為7.32 Tbps。如要求實現(xiàn)，2017年到2020年，國際出口帶寬將增長173%。

  中國的國際傳輸主要由三大電信運營商負責建設運營，占總國際出口帶寬的98%，另有2%由中國教育和科研計算機網(wǎng)、中國科技網(wǎng)運營。

  中國移動將補齊短板大力發(fā)展海外傳輸。截至2017年底，三大電信運營商中中國電信占總出口帶寬50%，優(yōu)勢較大。中國聯(lián)通占28%居次席，而中國移動出口帶寬為1.50Tbps，僅占20%。中國移動自2014年以來大力發(fā)展傳輸，希望補足傳輸短板，以保證全業(yè)務競爭優(yōu)勢，其國內傳輸方面，骨干、城域、接入(家寬)等方面迅速接近中國電信;在海外傳輸方面，成立中國移動國際公司，大力推動全球組網(wǎng)，2020年將中國移動國際互聯(lián)網(wǎng)出口帶寬或提升至17Tbps，較2017年增長1033%。

  驅動3：海纜工程正加速落地，驗證高景氣行情

  海纜方面，2018年全球跨洋通信工程有望相繼啟動有望帶來海底光纜發(fā)展。根據(jù)CRU統(tǒng)計，2018年全球新建海底光纜總長有望達到93400km，恢復至1998-2002年歷史上的爆發(fā)期水平。

  產(chǎn)業(yè)鏈：從亞洲走向全球，中國力量崛起

  海纜產(chǎn)業(yè)鏈上游包括海纜提供商、中繼器及分支器提供商，中游包括Turn Key總承包商(集成商)，下游用戶包括電信運營商和大型ICP。

  海纜屬于光電線纜中技術門檻很高的產(chǎn)品，由于生產(chǎn)工藝復雜、技術難度大、風險高，稱為線纜制造皇冠上的明珠，長期以來被歐美和日本廠商壟斷。但是隨著以亨通光電、華為海洋、中天科技、烽火通信、通光線纜為代表的國內廠商的不斷研發(fā)創(chuàng)新，海纜技術已獲得長足進步，產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善，海纜訂單不斷。

  結語

  我們認為，多重因素推動海底光纜市場進入“黃金時代”，首先，流量持續(xù)爆發(fā)帶來的國際數(shù)據(jù)通信需求與當前的海纜系統(tǒng)容量和線路不足存在矛盾，而亞太地區(qū)的矛盾更加突出，給中國海纜行業(yè)的發(fā)展帶來更大的機會；其次，國內政策要求2020年實現(xiàn)20Tbps的互聯(lián)網(wǎng)出口帶寬，而當前僅有7.32Tbps。其中的差距給未來兩年海纜帶來巨大的發(fā)展空間，其中中國移動國際傳輸?shù)内s超動因將帶來其中最大的增量。