通鼎光電構建一體化產業(yè)鏈提升毛利率

        ICCSZ訊 通鼎光電作為國內新崛起的光纖光纜企業(yè)，抓住了“光進銅退”的機遇，光纖光纜產能快速提升，目前產能規(guī)模已躋身行業(yè)前列。隨著光纖自產率的提升，以及未來預制棒產能的逐步提升，公司毛利率仍有較大的提升空間，盈利能力有望進一步增強。

        通鼎光電1-9月凈利潤預增10%-40%，我們預計公司2013-2014年實現收入33.85億元和40.69億元，YOY+20.7%和20.2%；凈利潤2.42億元和3.09億元，YOY+35.2%和27.7%。每股EPS為0.88元和1.15元，P/E為17倍和13倍，首次評級給予“買入”建議，目標價17.60元（對應13年20×）。

        積極拓展光纖光纜行業(yè)：公司主要業(yè)務為光纖光纜及線纜產品的生產銷售，近年來順應“光進銅退”的政策，積極發(fā)展光纖光纜業(yè)務，目前公司光纜產銷量已躋身行業(yè)前列，1H2013公司實現營收13.13億元，YOY減少0.55%，凈利潤1.02億元，YOY增長53.53%，光纖光纜業(yè)務收入占比已接近70%。

        1-9月業(yè)績預增10%-40%：公司預告1-9月實現凈利潤1.24億元-1.58億元，YOY+10%-40%，增速較上半年有所放緩，主要原因是去年3Q凈利潤基數較高。下半年，運營商光纖光纜集中采購有望加快落實，4G建設和寬頻中國政策推動，全年光纖需求量有望穩(wěn)步增長，預計公司下半年營收增速有望提升，全年凈利潤增速為35%左右。

        光纖光纜需求穩(wěn)定增長：受寬頻中國政策和4G建設的拉動，寬頻投資仍維持在高位、LTE建設推動傳輸網投資高峰的到來，國內光纖光纜需求量持續(xù)增長，我們預計2013年國內光纖需求量有望超過1.5億芯公里，YOY+9%。未來兩年仍有望保持穩(wěn)定增長。

        光纖光纜產能擴增至3000萬芯公里：經過近幾年的積極擴產，公司2013年光纜產能進一步增至3000萬芯公里，位居行業(yè)前列。在光纖產能方面，公司光纖三期專案已于9月初順利建成投產，光纖產能規(guī)模提升至3000萬芯公里以上，和光纜產能配套，實現完全自給，處于國內領先。預計公司2013年光纖光纜產量有望達到2000萬芯公里，分別較2012年增長120%和27%。

        一體化產業(yè)鏈將持續(xù)提升毛利率水準：隨著公司光纖實現完全自給，相比外購光纖，自產光纖成本可降低10元以上，我們預計2013年公司光纜業(yè)務毛利率有望提高約3個百分點。公司自籌資金2.99億元投入光棒項目建設，未來隨著光棒產能逐步提升，將形成3000萬芯公里規(guī)模的光棒-光纖-光纜完整的一體化產業(yè)鏈，公司光纖光纜業(yè)務毛利率仍有持續(xù)提升的空間。