中際旭創(chuàng)(300308) 數(shù)通景氣度持續(xù)向上 全球光模塊龍頭重點(diǎn)受益

  ICC訊  近期DellOro發(fā)布最新報(bào)告，2022年一季度全球數(shù)通交換機(jī)銷售額同比增長(zhǎng)16%，與歷史新高僅相差2%。其中400G交換機(jī)出貨量超過了80萬端口，且預(yù)計(jì)今年400G交換機(jī)端口的增長(zhǎng)將持續(xù)加速。數(shù)通交換機(jī)端口與數(shù)通高速光模塊需求密切相關(guān)，數(shù)通行業(yè)需求高景氣態(tài)勢(shì)有望得到持續(xù)驗(yàn)證。

  行業(yè)角度看，全球光模塊市場(chǎng)未來5年保持14%年復(fù)合增長(zhǎng)，數(shù)通市場(chǎng)復(fù)合增速預(yù)計(jì)更高。中際旭創(chuàng)全球光模塊市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升，高速數(shù)通光模塊龍頭地位突出，重點(diǎn)受益行業(yè)高景氣。

  根據(jù)Lightcounting預(yù)測(cè)，光模塊市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2026年達(dá)到176億美元，5年復(fù)合增速14%。從結(jié)構(gòu)上看，隨著社會(huì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，AI、AR/VR等新技術(shù)驅(qū)動(dòng)算力和流量的持續(xù)成長(zhǎng)，數(shù)通光模塊需求增速有望超越行業(yè)平均水平。中際旭創(chuàng)全球市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升，2021年公司位居全球光模塊市場(chǎng)份額并列第一，且在前十大廠商中市場(chǎng)份額提升最多。800G等新產(chǎn)品再次占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，龍頭地位有望持續(xù)鞏固，重點(diǎn)受益行業(yè)高景氣。

  公司2021Q4收入23.73億同比增長(zhǎng)28.7%創(chuàng)歷史新高，2022Q1收入20.89億同比增長(zhǎng)41.9%也創(chuàng)一季度歷史新高。收入的良好增長(zhǎng)來源于：1)云廠商增加資本開支和批量部署200G/400G高速光模塊;2)國(guó)內(nèi)千兆寬帶建設(shè)，帶動(dòng)子公司儲(chǔ)翰營(yíng)收、凈利潤(rùn)創(chuàng)新高。2022年一季度公司200G/400G高端數(shù)通光模塊需求持續(xù)旺盛，800G等下一代產(chǎn)品有望逐步上量，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)的持續(xù)快速成長(zhǎng)。

  2021年公司整體光模塊毛利率26.26%，同比提升0.63個(gè)百分點(diǎn)，單季度來看，2021Q4毛利率28.11%創(chuàng)近年來最佳水平，2022Q1毛利率26.28%同比也提升了1.17個(gè)百分點(diǎn)。公司領(lǐng)先的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、工藝良率優(yōu)勢(shì)等有效保證了公司制造和采購成本優(yōu)勢(shì)，疊加新產(chǎn)品上量帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，推動(dòng)公司整體盈利能力不斷優(yōu)化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷強(qiáng)化。

  公司是全球高端光模塊龍頭，200G/400G需求量顯著增長(zhǎng)，800G繼續(xù)占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，全球市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，長(zhǎng)期受益流量的持續(xù)成長(zhǎng)。進(jìn)一步拓展激光雷達(dá)等新方向，打開更大成長(zhǎng)空間。由于行業(yè)景氣度超預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2022年歸母凈利潤(rùn)11.7億元，調(diào)整2023-2024年利潤(rùn)預(yù)期分別由14.4、17.7億元，至15.0、18.5億元，對(duì)應(yīng)2022年23倍、2023年18倍市盈率。