立訊精密存貨年增70億市值蒸發(fā)2100億

  ICC訊  起家于小型精密件的立訊精密(002475.SZ)，成功切入蘋果供應(yīng)鏈后，密集動(dòng)作，從iPhone和Macbook連接器電纜的制造，到成為AirPods的整機(jī)制造商，立訊精密已與蘋果生態(tài)進(jìn)行深度綁定。

  為支持立訊精密并購、投資等，2013年以來，王來春兄妹通過12次減持，合計(jì)套現(xiàn)約240億元。

  然而，立訊精密對(duì)蘋果生態(tài)存在高度依賴風(fēng)險(xiǎn)。2019年，公司55%的收入來自于第一大客戶蘋果。

  與狼共舞，立訊精密仍然存在被蘋果剔除供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)內(nèi)人士稱，蘋果的制衡術(shù)及話語權(quán)，不會(huì)讓一家供應(yīng)商獨(dú)大，蘋果的產(chǎn)品更新、方向調(diào)整等，都會(huì)給部分果鏈企業(yè)帶來致命性沖擊。

  截至2020年9月底，立訊精密存貨達(dá)170億元，同比增加約70億元。

  歐菲光被剔除果鏈?zhǔn)乔败囍b，立訊精密遭競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手指控而被337調(diào)查，或?qū)⒂绊懫湮磥懋a(chǎn)業(yè)布局，甚至被剔除蘋果供應(yīng)鏈。

  二級(jí)市場(chǎng)上，今年以來，立訊精密股價(jià)不斷下跌。至4月9日，市值為2349.05億元，較近一年來的高點(diǎn)蒸發(fā)2120.63億元。

  并購捆綁蘋果生態(tài)鏈

  一步步，立訊精密通過持續(xù)并購，成為了蘋果在國(guó)內(nèi)的最大代工廠。公司還在進(jìn)一步深化與蘋果捆綁。

  1999年，王來春兄妹共同買下立訊有限100%股權(quán)，并于2004年成立立訊精密。

  立訊精密以連接器起家，2010年上市之時(shí)，其主要產(chǎn)品為電腦連接器。從2014年開始，公司順應(yīng)市場(chǎng)形勢(shì)，向消費(fèi)電子領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，主要途徑是收購。

  數(shù)據(jù)顯示，立訊精密先后收購了博碩科技、昆山聯(lián)滔電子、科爾通訊、福建源光電裝、蘇州豐島、蘇州美特等公司。

  通過系列并購，立訊精密主營(yíng)業(yè)務(wù)從連接器步切入消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈、通信領(lǐng)域、汽車電子領(lǐng)域、可穿戴領(lǐng)域、聲學(xué)領(lǐng)域、攝像頭模組等領(lǐng)域，產(chǎn)品線和應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)充并突破。

  大約是在2017年，立訊精密切入蘋果AirPods產(chǎn)品供應(yīng)鏈，份額不斷擴(kuò)大。目前，立訊精密在AirPods的市場(chǎng)份額約占60%-70%左右，在AirPods Pro的份額達(dá)到100%。

  根據(jù)中研產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，AppleAirPods的銷售數(shù)量占據(jù)了無線耳機(jī)市場(chǎng)71%的營(yíng)收，立訊精密拿下了蘋果70%的AirPods Pro訂單，這成為立訊精密的主要營(yíng)收來源。

  年報(bào)顯示，2019年，立訊精密來自第一大客戶蘋果的收入達(dá)346.51億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的55.43%。

  去年7月，市場(chǎng)曾傳言歐菲光被踢出蘋果供應(yīng)鏈。也就是在此時(shí)開始，立訊精密進(jìn)一步并購。當(dāng)年7月18日，公司耗資33.50億元收購江蘇緯創(chuàng)、昆山緯新各100%股權(quán)。兩標(biāo)的公司為iPhone代工主體，主要組裝中低端iPhone機(jī)型。此舉意味著，立訊精密成為中國(guó)內(nèi)地iPhone首家代工廠商。

  立訊精密還有進(jìn)一步動(dòng)作。今年1月29日，公司出資60億元增資日凱電腦，獲得其50.01%股權(quán)，成為其控股股東。該公司是蘋果電腦、平板、手機(jī)等金屬結(jié)構(gòu)和Top Module的關(guān)鍵供應(yīng)商之一。本次收購，將有利于立訊精密iPhone組裝能力進(jìn)一步朝系統(tǒng)化發(fā)展，增強(qiáng)了關(guān)鍵環(huán)節(jié)金屬結(jié)構(gòu)的生產(chǎn)能力。

  由此可見，僅去年7月以來的半年多時(shí)間，立訊精密就耗資93.50億元并購，加碼布局蘋果生態(tài)鏈，進(jìn)一步與果鏈進(jìn)行深度捆綁。

  大股東12次減持套現(xiàn)240億

  王來春兄妹推動(dòng)立訊精密與蘋果生態(tài)捆綁，可以說是不遺余力。近年來，兄妹二人多次大規(guī)模減持套現(xiàn)。

  立訊精密于2010年9月15日登陸A股市場(chǎng)，2013年，王來春兄妹所持股權(quán)開始陸續(xù)解除限售。也是從2013年開始，王來春兄妹通過二級(jí)市場(chǎng)減持套現(xiàn)。

  作為立訊精密實(shí)際控制人，王來春、王來勝兄妹無直接持有公司股份，主要通過立訊有限持股，兄妹二人各持股立訊有限50%。2013年初，立訊有限持有立訊精密66.70%股權(quán)。

  2013年11月27日，立訊有限首次實(shí)施減持，當(dāng)日減持立訊精密1000萬股，約占公司總股本的1.83%，套現(xiàn)約2.65億元。

  幾天之后的12月3日、4日，立訊有限再度減持，兩天合計(jì)減持立訊精密1200萬股，占總股本的2.19%，套現(xiàn)約3.19億元。

  這兩次減持，立訊精密未披露控股股東減持套現(xiàn)資金用途。

  2016年，立訊有限實(shí)施第三次減持。當(dāng)年11月4日，其減持1963.99萬股，占總股本的0.93%，套現(xiàn)約4.15億元。

  2017年9月，立訊有限一次性減持6345萬股股份，約占總股本的2%，套現(xiàn)約12.53億元。根據(jù)公告，這次減持，所獲資金主要用于支付因收購德國(guó)采埃孚公司旗下的全球車身控制系統(tǒng)事業(yè)部資產(chǎn)的部分對(duì)價(jià)。

  2018年、2019年，立訊有限相繼實(shí)施了三次減持，合計(jì)套現(xiàn)約25.10億元。其中，2018年的減持，所獲資金用于滿足王來春家族新產(chǎn)業(yè)投資的部分資金需求。

  2019年的減持，則是用于立訊有限償還銀行借款、降低股票質(zhì)押率。

  上述7次減持，立訊有限共計(jì)套現(xiàn)約47.62億元。

  2020年初以來，立訊有限的減持規(guī)模急劇擴(kuò)大。去年1月，立訊有限實(shí)施了3次減持。其中一次性減持約1.30億股，套現(xiàn)約73億元。今年2月3日，立訊有限進(jìn)行自2013年以來的第12次減持，減持股份數(shù)量約為1.40億股，套現(xiàn)約72.40億元。去年以來，通過密集減持，立訊有限套現(xiàn)約189億元。

  如此大規(guī)模減持，所獲近200億元資金，立訊有限稱，主要用于償還銀行借款、降低股票質(zhì)押率、支持立訊精密相關(guān)資金需求等。

  去年7月，立訊精密支付現(xiàn)金33.50億元收購江蘇緯創(chuàng)昆山緯新，就是聯(lián)合立訊有限完成的。

  立訊精密自身的募資也不少。上市以來，公司通過定增、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、短融債等，直接融資141.92億元。這些資金主要用于公司資產(chǎn)收購、項(xiàng)目建設(shè)等。

  能與蘋果長(zhǎng)期共舞嗎

  深入切入蘋果生態(tài)鏈，立訊精密能與蘋果長(zhǎng)期共舞嗎?

  不同于歐菲光，立訊精密與蘋果生態(tài)鏈似乎捆綁較緊，立訊精密也因此對(duì)蘋果存在高度依賴。

  2019年，立訊精密的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，346.51億元來自蘋果供應(yīng)鏈，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為55.43%。而第二至四大客戶貢獻(xiàn)的收入占比均只有6%左右。

  去年10月13日，二級(jí)市場(chǎng)上，立訊精密的股價(jià)創(chuàng)下2018年以來的新高，達(dá)63.88元/股。此后，股價(jià)進(jìn)入調(diào)整期，今年1月14日，股價(jià)最高為63.26元/股。到3月25日，股價(jià)最低為31.90元/股，較去年高點(diǎn)時(shí)接近腰斬。

  市值方面，去年高點(diǎn)時(shí)，立訊精密市值達(dá)4469.68億元。4月9日，其市值為2349.05億元，較高點(diǎn)時(shí)市值縮水2120.63億元。

  針對(duì)立訊精密市值大幅蒸發(fā)，市場(chǎng)比較一致的看法為，除了受歐菲光被剔除蘋果供應(yīng)鏈消息影響外，還與業(yè)績(jī)未達(dá)市場(chǎng)預(yù)期有關(guān)。公司主力產(chǎn)品Airpods和增量產(chǎn)品iPhone 12mini訂單預(yù)期下修，業(yè)績(jī)預(yù)期下修。

  業(yè)內(nèi)人士稱，蘋果生態(tài)鏈?zhǔn)铸嫶?，其供?yīng)鏈遍布全球，其中，核心技術(shù)掌握在自己手中。在管理供應(yīng)商方面，蘋果多采取制衡術(shù)，即同一產(chǎn)品選定多家供應(yīng)商，防止單一供應(yīng)商一家獨(dú)家，從而將話語權(quán)包括產(chǎn)品定價(jià)權(quán)牢牢握在手中。此外，供應(yīng)商的產(chǎn)線、相應(yīng)技術(shù)均需得到蘋果認(rèn)可，蘋果自身也在不斷創(chuàng)新調(diào)整，其一旦調(diào)整產(chǎn)品方向，下游供應(yīng)商將受到巨大沖擊。

  近年來，立訊精密持續(xù)進(jìn)行高額研發(fā)投入，以緊跟蘋果步伐。2018年、2019年，其研發(fā)投入為25.15億元、43.76億元，去年前三季度為44.66億元，已經(jīng)超過2019年全年。

  分析人士稱，蘋果并不會(huì)隨意調(diào)整供應(yīng)商，一般情況下，盡管蘋果對(duì)供應(yīng)商之間采用制衡術(shù)，但與供應(yīng)商之間依然存在相互依賴關(guān)系。當(dāng)然，蘋果依然是處于優(yōu)勢(shì)地位。供應(yīng)商能否與蘋果長(zhǎng)期共舞，既有蘋果自身發(fā)展戰(zhàn)略考慮，也有供應(yīng)商能否跟上蘋果產(chǎn)業(yè)、技術(shù)步伐因素。當(dāng)然，還有一個(gè)因素，那就是國(guó)際貿(mào)易因素。

  立訊精密目前面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)或許就在此。公開消息稱，去年12月18日，美國(guó)安費(fèi)諾公司向美國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)(ITC)指控立訊精密特定電氣連接器、保持架及其組件和下游產(chǎn)品侵犯了其專利權(quán)，請(qǐng)求ITC發(fā)布有限排除令、禁止進(jìn)口令。目前，“337調(diào)查”正在進(jìn)行之中。

  安費(fèi)諾是全球連接器巨頭，也是蘋果的核心供應(yīng)商之一，與立訊精密存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

  值得一提的是，立訊精密存貨增長(zhǎng)較快。去年9月底，其存貨余額為169.92億元，較上年同期的100.27億元增長(zhǎng)約70億元，增幅為69.46%，超過營(yíng)業(yè)收入增速。

  分析人士稱，立訊精密應(yīng)盡快擺脫對(duì)蘋果依賴，布局客戶多元化，降低單一客戶獨(dú)大風(fēng)險(xiǎn)。

  原標(biāo)題：立訊精密存貨年增70億市值蒸發(fā)2100億 王來春兄妹套現(xiàn)240億深綁蘋果生態(tài)鏈

  本文來源：長(zhǎng)江商報(bào) 作者：沈右榮