亨通光電：?jiǎn)渭径扔蠓棉D(zhuǎn) 主要?dú)w功預(yù)制棒

         亨通光電公布三季報(bào)業(yè)績(jī)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.9億元，增22%；前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.9億元，增3.6%。

         Q3單季度盈利大幅增長(zhǎng)，主要來(lái)自于預(yù)制棒大規(guī)模量產(chǎn)貢獻(xiàn)

        單看Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.7億元，增長(zhǎng)20%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)7771萬(wàn)元，增長(zhǎng)43%。公司Q3毛利率19.6%，同比提升5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升3個(gè)百分點(diǎn)，主要來(lái)自于預(yù)制棒量產(chǎn)的貢獻(xiàn)。據(jù)我們了解，公司Q3來(lái)自預(yù)制棒的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)在2000-3000萬(wàn)左右，占Q3凈利潤(rùn)總額（9000萬(wàn)元左右）的30%?？紤]到公司其他電纜業(yè)務(wù)盈利水平對(duì)于貴金屬價(jià)格（銅、鋁等）依賴(lài)較大，因此在當(dāng)前通脹環(huán)境下，我們判斷預(yù)制棒對(duì)于盈利能力的提升貢獻(xiàn)可能還要更高。

       管理費(fèi)用率有所提升，主要源于工資成本提升以及研發(fā)投入加大

       公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率基本持平，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用率有所下降，僅管理費(fèi)用率占比同比提升1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升0.6個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到約6%。管理費(fèi)用率上升主要源于工資成本提升以及研發(fā)投入的加大?？紤]到公司當(dāng)前發(fā)展需要，我們判斷營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用占比以及管理費(fèi)用占比將維持現(xiàn)有水平，而財(cái)務(wù)費(fèi)用率未來(lái)隨著增發(fā)完成將出現(xiàn)下降。

       Q3盈利趨勢(shì)有望保持，全年業(yè)績(jī)有望走出前低后高

       在2011上半年光纖價(jià)格同比下降超過(guò)15%的情況下，公司2011上半年實(shí)現(xiàn)光纖光纜收入11億，較去年增長(zhǎng)18%。而考慮到2011下半年光纖價(jià)格與2010下半年基本持平，且行業(yè)需求量如我們之前得到的數(shù)據(jù)增長(zhǎng)約17%，下半年移動(dòng)招標(biāo)放量，公司中標(biāo)份額又有所提升，那么全年光纖收入至少能夠保持20%的增速。而從我們溝通的情況來(lái)看，本年度并表的電纜、裝備纜下半年情況也比上半年要好，因此四季度盈利還將好于三季度。

       盈利預(yù)測(cè)與估值

        遠(yuǎn)期來(lái)看，根據(jù)我們的了解，由于寬帶建設(shè)力度加大、傳統(tǒng)移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商城域網(wǎng)建設(shè)需求緊迫，因此運(yùn)營(yíng)商對(duì)于光纖光纜需求仍將保持增長(zhǎng)，而公司又是上市公司中預(yù)制棒技術(shù)最為領(lǐng)先的公司，對(duì)光纖價(jià)格下跌具有強(qiáng)大的抵抗能力。（網(wǎng)易新聞）