昂納光通信：十年磨一劍,騰飛在即

　　ICCSZ訊 光器件全球市場：PON起舞，數(shù)據(jù)互聯(lián)爆發(fā)

　　Ovum預(yù)計全球光元器件市場穩(wěn)定發(fā)展，于2019年前會按10%的年復(fù)合增長率達到123億美元。行業(yè)的發(fā)展有兩個驅(qū)動要素，一個是接入層面的全面光化(從電貓到光貓);業(yè)界預(yù)測今、明兩年P(guān)ON的增量主要在GPON上(相對EPON有更好的分光效率)，增量大約為7000-8000萬支，若單價為150-200元，則會產(chǎn)生100億-150億元的市場空間。另一個是互聯(lián)網(wǎng)帶來的數(shù)據(jù)中心的井噴需求，數(shù)據(jù)中心的互聯(lián)器件市場快速增長，到2021年數(shù)據(jù)中心光器件市場預(yù)計會達到49億美元(2014年16億美元)。

　　光器件領(lǐng)域?qū)⒆叱鲋袊?ldquo;華為中興”

　　華為崛起的五個關(guān)鍵詞是：成本優(yōu)勢，走出去，持續(xù)創(chuàng)新，股權(quán)激勵，再定位。光器件是個逐漸和美國說“再見”的行業(yè)。持續(xù)不斷的技術(shù)創(chuàng)新加綜合的成本優(yōu)勢，是通信/光器件行業(yè)得以持續(xù)成功的基礎(chǔ)，中國的光器件公司目前正在復(fù)制華為崛起的道路，而面向未來，數(shù)據(jù)互聯(lián)將會成為行業(yè)最有亮點的領(lǐng)域，面向數(shù)通產(chǎn)品的布局并保持優(yōu)勢的光器件企業(yè)將脫穎而出。

　　十年磨一劍，光芯片+自動化雙翅齊飛

　　2015年光學(xué)技術(shù)的設(shè)計及專業(yè)知識，一貫傳承的垂直整合能力，戰(zhàn)略性布局數(shù)通領(lǐng)域全系列光芯片，在自動化領(lǐng)域中的不斷探索實踐與knowhow積累是昂納光通信(或稱“公司”)的四大核心競爭力要素。公司憑借在無源器件領(lǐng)域的扎實積累，以及有源/自動化領(lǐng)域的持續(xù)布局，目前有源產(chǎn)品、數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品、以機器視覺為代表的自動化產(chǎn)品的基礎(chǔ)牢固，未來正在等待市場爆發(fā)式增長的到來。

　　公司與中外公司對比的印象是：小而美。增速穩(wěn)健，毛利率高，資產(chǎn)負債率很低，存貨周轉(zhuǎn)快，積極在海外布局并積累最核心技術(shù)。

　　15年H2-16年三大亮點展望

　　公司正在積極與世界一流的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對接，提供用于數(shù)據(jù)中心交換的光模塊產(chǎn)品，未來瞄準做世界級的高端光器件供應(yīng)商的目標;伴隨全球?qū)拵崴俅蟪保嫒隬DM光接入領(lǐng)域，有源PON產(chǎn)品也將帶來可喜的收入;在自動化領(lǐng)域：電子煙、光學(xué)鍍膜、機器視覺三箭齊發(fā)，它們不僅增速飛快且毛利率更高，為公司獲得長遠、持續(xù)的高盈利能力提供有效保障。

　　投資建議

　　有分析師預(yù)測，2015-2017年公司的收入增速為35%、42%、38%，凈利潤增速分別為43%、111%、70%，對應(yīng)的EPS分別為0.08港幣、0.18港幣、0.30港幣，目前市盈率約為20倍，考慮到在中國，公司在芯片的自主知識產(chǎn)權(quán)的稀缺性，也是數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)大潮下的直接受益標的，以及布局自動化的可持續(xù)性，分析師給予買入投資評級，合理估值3.6元，對應(yīng)2016年20倍PE。