中國(guó)光纖謎團(tuán)持續(xù)發(fā)酵 研發(fā)實(shí)力、高毛利存疑

       【訊石光通訊咨詢(xún)網(wǎng)】中國(guó)光纖(03777，HK)，這個(gè)多年來(lái)自詡為行業(yè)龍頭的光纖連接器生產(chǎn)企業(yè)，自上市以來(lái)就廣受同行和外界所質(zhì)疑。公司極高的單品價(jià)格以及曾經(jīng)接近50%的毛利率讓同行艷羨，那么光纖連接器行業(yè)是否真的存在持續(xù)高毛利的盈利模式？

　　一位生產(chǎn)光纖連接器的公司高管說(shuō)，“中國(guó)光纖上市的時(shí)候，業(yè)內(nèi)人士都覺(jué)得公司如此高的單品價(jià)格和毛利不可思議，據(jù)我了解日海通訊曾經(jīng)動(dòng)用過(guò)百人的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)去了解中國(guó)光纖究竟掌握了怎樣的阿拉丁神燈，最終也只是了解到該公司當(dāng)年業(yè)務(wù)只集中在國(guó)內(nèi)的三個(gè)省份，且并未發(fā)現(xiàn)高毛利、高價(jià)格單品的供貨渠道。”

　　蹊蹺的高單品價(jià)格

　　“這家公司準(zhǔn)備上市的時(shí)候，有國(guó)內(nèi)行業(yè)研究員就拿著相關(guān)材料找我們分析，我們也弄不清楚為什么會(huì)有這么高的毛利率和單品價(jià)格。事實(shí)上，最后也沒(méi)有調(diào)查清楚，這個(gè)事情也就不了了之了。”上述公司高管至今也想不明白中國(guó)光纖究竟是如何做到的如此高單品價(jià)格的。

　　資料顯示，2008年~2012年中國(guó)光纖光纖連接器的國(guó)內(nèi)單品價(jià)格分別為每套36元、39.9元、42.9元、58.6元和69.1元。

　　該高管表示，“這些價(jià)格有些異常，如果大家都是在做同樣的運(yùn)營(yíng)商，那么價(jià)格和利潤(rùn)應(yīng)該差不多，但是他的單品價(jià)格最高居然到了60多元，我們賣(mài)不到這個(gè)價(jià)格，而且由于運(yùn)營(yíng)商的集中采購(gòu)，現(xiàn)在整個(gè)光通信行業(yè)的趨勢(shì)就是降價(jià)，搞不清楚為什么中國(guó)光纖的價(jià)格依然如此堅(jiān)挺。”

　　中國(guó)光纖近期在針對(duì)香港媒體質(zhì)疑其為假龍頭的澄清公告中表示，集團(tuán)早前也曾以低至10元的售價(jià)出售過(guò)少量標(biāo)準(zhǔn)型光纖活動(dòng)連接器，而目前集團(tuán)主要銷(xiāo)售的產(chǎn)品則為非束狀光纖連接器和束狀光纖連接器，每套平均銷(xiāo)售價(jià)格分別為49.7元和134.4元。

　　“一套光纖連接器就是一個(gè)連接器加兩個(gè)連接頭，一個(gè)頭的集中采購(gòu)價(jià)格也就是幾塊錢(qián)，有的還會(huì)外接一部分光纖，至于光纖一般來(lái)說(shuō)每米價(jià)格也就是0.7元，最長(zhǎng)也就外接10米左右，即使這樣成本也不會(huì)很高。”有行業(yè)內(nèi)人士分析道。

　　中國(guó)光纖稱(chēng)，公司的束狀光纖連接器每一個(gè)末端有6、8個(gè)或12個(gè)連接器，非束狀光纖連接器每一個(gè)末端有一至兩個(gè)連接器插頭。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，即便如此，中國(guó)光纖的單品價(jià)格依然遠(yuǎn)高于同行。據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)集中采購(gòu)的雙頭的光纖連接器單品價(jià)格在十幾元左右。對(duì)此，中國(guó)光纖解釋道，集團(tuán)專(zhuān)注于光纖連接器的定制市場(chǎng)，經(jīng)常按照客戶的規(guī)格和要求，為客戶設(shè)計(jì)定制產(chǎn)品，集團(tuán)定制產(chǎn)品因此有別于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

　　事實(shí)上，中國(guó)光纖的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手平時(shí)也難以感受到該公司的存在。有業(yè)內(nèi)人士評(píng)論道，“我們對(duì)于這個(gè)公司應(yīng)該說(shuō)沒(méi)有什么印象，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中也很少看到他們。”值得注意的是，中國(guó)光纖在招股說(shuō)明書(shū)中披露的公司2010年國(guó)內(nèi)光纖連接器單品價(jià)格為每套42.9元，而這一數(shù)據(jù)在近期公司的一份澄清公告中變成了每套57.6元。

　　高毛利神話破滅

　　與中國(guó)光纖逐年增長(zhǎng)的單品高價(jià)格不同的是，其毛利率卻呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，公司2008年毛利率高達(dá)47.6%，而其2009年、2010年以及2011年毛利率均維持在30%左右，2012年公司最新毛利率則下滑至28.5%。

　　中國(guó)光纖上市初期曾經(jīng)震驚業(yè)內(nèi)的高毛利神話正在破滅。

　　毛利率的下滑應(yīng)該從中國(guó)光纖產(chǎn)品銷(xiāo)售構(gòu)成說(shuō)起。自2008年起，中國(guó)光纖光纖連接器的國(guó)內(nèi)與海外收益之比分別約為3:7、8:2、8:2、8:2以及9:1。資料顯示，中國(guó)光纖海外產(chǎn)品銷(xiāo)售的毛利率均在50%以上，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售毛利率則僅超過(guò)20%。而中國(guó)光纖今年來(lái)除了新西蘭和愛(ài)爾蘭兩個(gè)海外市場(chǎng)仍有業(yè)務(wù)外，再無(wú)其他海外市場(chǎng)得以開(kāi)拓。

　　上述光纖連接器公司高管說(shuō)，“海外市場(chǎng)銷(xiāo)售方式主要有三種，一是走華為等大公司的渠道，打包銷(xiāo)售，雖然這樣銷(xiāo)售的價(jià)格會(huì)比較低，但是相應(yīng)的銷(xiāo)售費(fèi)用也會(huì)很低；二是尋找當(dāng)?shù)氐拇砩蹋贿^(guò)生產(chǎn)廠家同樣參與不進(jìn)去，只能賺取基本的利潤(rùn)，這種情況多出現(xiàn)在發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)；三是通過(guò)招標(biāo)直接賣(mài)給當(dāng)?shù)剡\(yùn)營(yíng)商，這主要發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，由于透明度高，國(guó)內(nèi)廠商的產(chǎn)品有價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)。”

　　如此看來(lái)，中國(guó)光纖的產(chǎn)品或許是通過(guò)第三種途徑銷(xiāo)往了新西蘭、愛(ài)爾蘭等國(guó)。為何能夠打開(kāi)新西蘭和愛(ài)爾蘭市場(chǎng)的中國(guó)光纖近年來(lái)沒(méi)有開(kāi)拓其他海外市場(chǎng)？有業(yè)內(nèi)人士表示，這應(yīng)該與國(guó)內(nèi)其他企業(yè)近兩年加大了在光通信產(chǎn)品上的投入有關(guān)。

　　研發(fā)實(shí)力存疑

　　中國(guó)光纖將公司超乎想象的高單品價(jià)格歸結(jié)為公司所提供的非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品定制業(yè)務(wù)，那么，非標(biāo)準(zhǔn)化定制是否真的有如此大的魔力？

　　“實(shí)際上，定制產(chǎn)品就是非標(biāo)準(zhǔn)的，三大運(yùn)營(yíng)商下屬分公司確實(shí)擁有一定非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品的采購(gòu)權(quán)。在光纖連接器上，所謂的非標(biāo)準(zhǔn)定制，有可能就是改變產(chǎn)品兩端光纖的長(zhǎng)度，如果附帶的光纖標(biāo)準(zhǔn)長(zhǎng)度是5米，調(diào)整為4.9米就可以稱(chēng)之為非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品。”

　　上述高管表示，其公司旗下也有一部分定制業(yè)務(wù)，但是沒(méi)有如此高的單品價(jià)格。

　　該高管進(jìn)一步解釋道，“事實(shí)上，三大運(yùn)營(yíng)商下級(jí)分公司即使在做定制產(chǎn)品時(shí)，也需要向多家供應(yīng)商采購(gòu)，只要有一家降價(jià)，這種高價(jià)格就無(wú)法維持下去。”

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，中國(guó)光纖所供應(yīng)的或許是三大運(yùn)營(yíng)商的高端定制市場(chǎng)。那么在高端定制市場(chǎng)占據(jù)一定市場(chǎng)份額并標(biāo)榜自己為行業(yè)龍頭的中國(guó)光纖，相比其他同行是否有高人一等的產(chǎn)能和研發(fā)實(shí)力呢？

　　中國(guó)光纖上市前年產(chǎn)能僅為900萬(wàn)套光纖連接器，截至2012年底，該數(shù)據(jù)增長(zhǎng)至1800萬(wàn)套。同期，中國(guó)光纖招股說(shuō)明書(shū)中的行業(yè)老二日海通訊的年產(chǎn)能則已經(jīng)達(dá)到了約4000萬(wàn)套。

　　上述業(yè)內(nèi)人士表示，中國(guó)光纖之所以敢說(shuō)自己是行業(yè)老大是因?yàn)槠潴@人的單品價(jià)格。

　　中國(guó)光纖在其招股說(shuō)明書(shū)中曾提及公司十分重視研究及開(kāi)發(fā)，并針對(duì)日新月異的市場(chǎng)需求，專(zhuān)注開(kāi)發(fā)創(chuàng)新及先進(jìn)的光纖活動(dòng)鏈接器，目前在國(guó)內(nèi)擁有44項(xiàng)注冊(cè)專(zhuān)利及2項(xiàng)申請(qǐng)專(zhuān)利。

　　然而，專(zhuān)利數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)光纖所提及集團(tuán)擁有的專(zhuān)利均為子公司四方通信所有，該公司目前擁有48項(xiàng)專(zhuān)利，其中30項(xiàng)為實(shí)用新型專(zhuān)利，18項(xiàng)為外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利，至于發(fā)明專(zhuān)利則一項(xiàng)沒(méi)有。

　　同期，查詢(xún)所有光纖連接器專(zhuān)利顯示，共有1177項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利543項(xiàng)，實(shí)用新型專(zhuān)利568項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利66項(xiàng)。

　　據(jù)了解，實(shí)用新型專(zhuān)利是指對(duì)產(chǎn)品的形狀、構(gòu)造或者其結(jié)合所提出的適于實(shí)用的新的技術(shù)方案，又稱(chēng)小發(fā)明或小專(zhuān)利，它的創(chuàng)造性和技術(shù)水平較發(fā)明專(zhuān)利低，但實(shí)用價(jià)值大，在專(zhuān)利權(quán)審批上采取簡(jiǎn)化審批程序、縮短保護(hù)期限、降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)加以保護(hù)；外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利則是對(duì)產(chǎn)品的形狀、圖案、色彩或者其結(jié)合所做出的富有美感并適于工業(yè)上應(yīng)用的新設(shè)計(jì)。

　　此外，資料顯示，中國(guó)光纖所擁有的專(zhuān)利大多為2007年及2010年所申請(qǐng)，公司上市之后僅有兩項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利申請(qǐng)。需要注意的是，2010年為中國(guó)光纖在H股上市前一年，2007年則為其預(yù)計(jì)在美股上市前一年。然而不知由于何種原因中國(guó)光纖終止了其赴美股上市的計(jì)劃，并最終于2011年在香港主板掛牌交易。

　　資金壓力較大

　　中國(guó)光纖2012年年報(bào)顯示，集團(tuán)共有405名雇員，平時(shí)根據(jù)訂單需要來(lái)安排生產(chǎn)，不時(shí)向獨(dú)立的人力資源公司雇傭勞動(dòng)派遣工人。截至2012年底，中國(guó)光纖的產(chǎn)出規(guī)模在2000萬(wàn)套左右。

　　而據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，光纖連接器確實(shí)有一定的技術(shù)含量，主要是要求產(chǎn)品精密度要高一些，但是制造方面并沒(méi)有太多技術(shù)，沒(méi)有太高的人工要求，更多是體現(xiàn)在設(shè)備上的高要求。目前一些上規(guī)模的企業(yè)，其1000萬(wàn)套光纖連接器產(chǎn)出量所對(duì)應(yīng)的員工人數(shù)約為500人。

　　值得注意的是，中國(guó)光纖子公司四方通信近年來(lái)一直在招聘融資部職員。一位國(guó)內(nèi)上市公司的財(cái)務(wù)高管表示，一般來(lái)說(shuō)公司很少會(huì)單獨(dú)設(shè)立這么一個(gè)部門(mén)，這只能說(shuō)明公司融資壓力比較大。

　　事實(shí)上，最近兩年伴隨著中國(guó)光纖營(yíng)業(yè)收入的增加，公司應(yīng)收賬款同樣高居不下并有繼續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。資料顯示，中國(guó)光纖應(yīng)收賬款由2011年的7.5億元進(jìn)一步增加至現(xiàn)在的8.43億元，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也進(jìn)一步增加至195天，而這一數(shù)據(jù)在2008年尚只有57天。

　　針對(duì)以上問(wèn)題，中國(guó)光纖香港總部稱(chēng)目前不單獨(dú)回應(yīng)有關(guān)疑問(wèn)，具體問(wèn)題以公司公告為準(zhǔn)。