負(fù)債飆升到1800億美元 AT&T為何非要買華納

　　ICCSZ訊  美國時(shí)間10月22日，美國電信運(yùn)營商美國電話電報(bào)公司(AT&T)宣布，將以854億美元(約合5777.65億元人民幣)的價(jià)格收購美國娛樂傳媒巨擘時(shí)代華納公司。

　　這筆交易被《紐約時(shí)報(bào)》稱作是AT&T買下了娛樂業(yè)皇冠上所剩不多的一顆寶石。由于涉及金額巨大，且可能改革美國傳媒市場格局，這筆收購最終能否成功，資金問題和政府監(jiān)管成了兩個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

　　當(dāng)然，作為渠道商的AT&T拿下內(nèi)容制造商時(shí)代華納，能否帶來真正的增長，可能會(huì)影響未來電信和媒體業(yè)未來的發(fā)展方向。

　　AT&T收購代價(jià)超千億美元

　　AT&T公布的收購總價(jià)為854億美元，將采用一半現(xiàn)金加一半股權(quán)的方式，折合每股107.50美元，較時(shí)代華納21日的股市收盤價(jià)高20%。

　　但實(shí)際上，AT&T要付出的最終代價(jià)遠(yuǎn)超于上述價(jià)格。據(jù)披露，目前時(shí)代華納的債務(wù)高達(dá)220億美元，收購?fù)瓿珊筮@筆債務(wù)也將轉(zhuǎn)嫁到AT&T頭上。這意味著，這場并購的總代價(jià)將達(dá)到1074億美元的規(guī)模。

　　《華爾街日報(bào)》報(bào)道稱，AT&T收購時(shí)代華納可能將花費(fèi)逾1000億美元，折合每股110美元?！度A爾街日報(bào)》援引消息人士稱，AT&T可能支付給時(shí)代華納的每股價(jià)格可能上漲到每股110美元。BreanCapital的分析師艾倫·高登(AlanGould)在一份研究報(bào)告中寫道，這樣的交易有可能達(dá)到每股110美元到125美元的范圍。

　　那么，AT&T是否有充足的現(xiàn)金流以應(yīng)對這筆收購呢?

　　事實(shí)上，近兩年頻頻出手收購已經(jīng)讓AT&T負(fù)債累累。2014年，AT&T以671億美元收購DirecTV，同年又與Chernin聯(lián)手收購YouTube重要內(nèi)容提供商Fullscreen。2015年，AT&T又以18.8億美元收購了墨西哥運(yùn)營商N(yùn)extelMexico。

　　公開資料顯示，2014年在收購了DirectTV后，AT&T就背上了100億美元的短期債務(wù)，此外該公司賬上還有1170億美元的長期債務(wù)?，F(xiàn)實(shí)是，這家通訊巨頭目前手上只有70億美元的現(xiàn)金流。分析人士認(rèn)為，籌集收購所需的854億美金，必定會(huì)使AT&T債臺(tái)高筑，其數(shù)額可能會(huì)高達(dá)1800億美元。

　　涉嫌壟斷引關(guān)注

　　另一方面，美國政府是否會(huì)放行這筆交易也是人們關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　實(shí)際上，在收購協(xié)議達(dá)成的消息出臺(tái)之前，行業(yè)內(nèi)就有一些人士提出了壟斷的批評。此前，奧巴馬政府不但阻止了AT&T和Sprint對T-Mobile的收購，還讓美國排名第一的有線電視公司康卡斯特(Comcast)的多次收購計(jì)劃流產(chǎn)。

　　而美國總統(tǒng)競選人特朗普更是在公開場合表示，AT&T已經(jīng)掌握了太多的權(quán)力，如果他當(dāng)選總統(tǒng)，將會(huì)否決這次并購。特朗普還表示，他還傾向于分拆在2013年已經(jīng)合并的NBC環(huán)球和康卡斯特。他說，做出這樣的決定，是因?yàn)榇祟惤灰?ldquo;破壞了民主”，影響到了選舉人的思考和行為。

　　AT&T

　　康卡斯特(Comcast)可以說是AT&T的前車之鑒。2015年康卡斯特試圖合并從時(shí)代華納中分拆出來的獨(dú)立公司時(shí)代華納有線。

　　據(jù)當(dāng)時(shí)《紐約時(shí)報(bào)》的統(tǒng)計(jì)，合并后的公司將擁有美國大約30%的付費(fèi)有線電視用戶。同時(shí)，新公司還將擁有35%至50%寬帶網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。因此，這一交易驚動(dòng)了美國的消費(fèi)者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)。盡管為應(yīng)對反壟斷審查，康卡斯特一再做出讓步，但最終這筆交易還是在各方壓力下流產(chǎn)。

　　路透社消息稱，美國國會(huì)議員中的一些人認(rèn)為，AT&T的協(xié)議面臨的監(jiān)管應(yīng)該更加嚴(yán)格。美國參議員、康涅狄格州前總檢察長理查德·布盧門塔爾(RichardBlumenthal)認(rèn)為，這種行業(yè)的大規(guī)模整合需要嚴(yán)格的評估和嚴(yán)格的審查，“我將密切關(guān)注這種合并對消費(fèi)者的意義”。

　　但AT&T首席執(zhí)行官蘭德爾·斯蒂芬森(RandallStephenson)表示，他預(yù)計(jì)監(jiān)管不會(huì)給并購造成什么障礙，并稱只要肯做出讓步，任何問題都可以克服。

　　CNN的文章指出，AT&T與時(shí)代華納不是同一個(gè)行業(yè)的橫向兼并，而是不同行業(yè)間的垂直整合。

　　不過，對AT&T來說，這次的交易只能成功不能失敗，一旦收購被監(jiān)管者叫停，還有一群虎視眈眈的對手都瞄準(zhǔn)了時(shí)代華納這塊“肥肉”。

　　CBS(哥倫比亞廣播公司)的運(yùn)營者萊斯·穆恩維斯(LesMoonves)在過去幾年中一直在尋求與時(shí)代華納合并的可能途徑。華爾街的分析師及投資者們多年來也一直支持這種想法，因?yàn)檫@兩家公司已經(jīng)在體育賽事生產(chǎn)中展開了合作，進(jìn)一步整合會(huì)讓它們產(chǎn)生一個(gè)新的巨大的內(nèi)容生產(chǎn)庫。

　　而迪士尼的CEO鮑勃·伊格(BobIger)也看好時(shí)代華納的資產(chǎn)。與CBS類似，迪士尼目前的電視業(yè)務(wù)增長受益于通過ESPN(娛樂與體育節(jié)目電視網(wǎng))進(jìn)行體育賽事轉(zhuǎn)播。如果與時(shí)代華納結(jié)合，顯而易見會(huì)建立一個(gè)新的體育內(nèi)容矩陣。

　　而早在2014年，時(shí)代華納CEO杰夫·比克斯(JeffBewkes)曾拒絕來自二十一世紀(jì)福克斯公司800億美元的報(bào)價(jià)。

　　10月21日，紐約證券交易所顯示屏顯示著時(shí)代華納股票信息。

　　內(nèi)容為王還是渠道為王?

　　眾所周知，AT&T是一家歷史悠久的電話公司，創(chuàng)建于1877年，曾長期壟斷美國長途和本地電話市場，目前是美國第二大移動(dòng)運(yùn)營商。

　　然而，近年來AT&T的主要無線電話和寬帶服務(wù)業(yè)務(wù)正在出現(xiàn)放緩的跡象。在傳統(tǒng)的通訊業(yè)務(wù)上，其用戶正在不斷被競爭對手Verizon和T-Mobile挖走。AT&T也是全美最大的收費(fèi)有線電視提供商，通過U-verse和DirecTV衛(wèi)星電視服務(wù)，它網(wǎng)羅了2500萬用戶。不過，隨著Netflix與亞馬遜等新興公司的崛起，AT&T的電視業(yè)務(wù)如芒刺在背，用戶大量減少的厄運(yùn)可能馬上就會(huì)上演。

　　為了應(yīng)對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的下滑，AT&T正在采取一系列行動(dòng)讓自己轉(zhuǎn)型成為一個(gè)媒體大亨。收購DirectTV是AT&T的第一步嘗試，截至6月30日，DirectTV有約1.42億北美無線用戶，通過DirecTV及其U-verse服務(wù)，約有3800萬視頻用戶。公司認(rèn)為成為優(yōu)質(zhì)電視內(nèi)容的制作商會(huì)讓公司在內(nèi)容分發(fā)的市場中掌握更多的話語權(quán)。

　　總部設(shè)在紐約的時(shí)代華納是生產(chǎn)電影、電視和視頻游戲的主要力量。其資產(chǎn)包括HBO電視網(wǎng)、CNN(美國有線電視新聞網(wǎng))，日本TBS(東京廣播電視公司)和TNT網(wǎng)絡(luò)以及華納兄弟電影制片廠。該公司還擁有視頻流網(wǎng)站Hulu10%的股份。僅HBO網(wǎng)絡(luò)擁有超過1.3億用戶。

　　時(shí)代華納旗下的著名影視內(nèi)容包括HBO的《權(quán)力的游戲》、華納兄弟的《蝙蝠俠》、《哈利波特》系列、《生活大爆炸》等，以及其他新聞和體育內(nèi)容。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，AT&T購買電視節(jié)目的支出高到90億美元，但其娛樂部門的總營收只有114億美元。且隨著競爭加劇，節(jié)目授權(quán)費(fèi)每年保持8%-10%的增長。分析認(rèn)為，如果這樣下去，到2023年，AT&T恐怕會(huì)淪為給內(nèi)容制作商打工。而收購時(shí)代華納以后，AT&T不僅可以節(jié)省一大筆內(nèi)容支出，而且可以靠著時(shí)代華納的內(nèi)容向其他渠道收取授權(quán)費(fèi)。

　　但美國科技網(wǎng)站Recode并不看好AT&T的這一戰(zhàn)略，該網(wǎng)站撰文稱，AT&T對時(shí)代華納的收購“沒有意義”。

　　該文章解釋，盡管AT&T一直想抓住內(nèi)容環(huán)節(jié)，但它作為一個(gè)渠道公司，無論是線上的還是線下的，實(shí)際上它并不能從流經(jīng)這些渠道的內(nèi)容上面獲益。之所以這么說，是因?yàn)楸M管時(shí)代華納旗下?lián)碛蠬BO、CNN、華納兄弟等內(nèi)容生產(chǎn)商以及大量的體育賽事轉(zhuǎn)播權(quán)，但如果這些內(nèi)容不能出售給每一個(gè)可能的分銷商，甚至包括AT&T的主要競爭對手康卡斯特和Verizon公司，這些內(nèi)容就會(huì)失去價(jià)值。

　　美國《財(cái)富》雜志曾指出，就資本市場看，華爾街的大佬們也不看好有線電視供應(yīng)商們提出的“內(nèi)容為王”的觀點(diǎn)。“華爾街明顯更看好發(fā)行業(yè)務(wù)。”《財(cái)富》雜志稱。

　　制作過熱門劇集《紙牌屋》的Netflix公司CEO里德·哈斯廷斯也曾公開叫板，他指出傳統(tǒng)的廣播電視服務(wù)將于2030年消亡，且“電視將成為流媒體視頻服務(wù)盛行的又一個(gè)犧牲品”。

　　但也有人持相反的觀點(diǎn)，看好內(nèi)容制作的潛力。cnbeta網(wǎng)站分析認(rèn)為，假設(shè)未來用戶拋棄AT&T的有線電視服務(wù)轉(zhuǎn)而投身Netflix等公司，也免不了會(huì)選擇收看時(shí)代華納的內(nèi)容，這筆授權(quán)費(fèi)可不是小數(shù)目。此外，即使未來有線電視業(yè)務(wù)全面萎縮，借助各種流量優(yōu)惠政策，AT&T也能將用戶牢牢綁定在時(shí)代華納豐富的內(nèi)容之下，這樣一來，通訊業(yè)務(wù)的用戶流失就不再是個(gè)問題了。

　　斯蒂芬森和比克斯都認(rèn)為，在更多的消費(fèi)者都通過流媒體、移動(dòng)設(shè)備獲取喜愛視頻內(nèi)容的現(xiàn)實(shí)情況下，兩家公司攜手并進(jìn)更有利于今后的發(fā)展。

　　TMT整合潮來臨

　　對整個(gè)傳媒行業(yè)來說，AT&T的交易只是當(dāng)下這股并購潮中的一個(gè)縮影。

　　外媒分析認(rèn)為，AT&T與時(shí)代華納合并是電信和媒體行業(yè)整合的最新進(jìn)展，這也是AT&T購買媒體集團(tuán)NBC環(huán)球的最后一步。今年早些時(shí)候，AT&T的競爭對手Verizon通訊公司今年以48億元的價(jià)格收購了互聯(lián)網(wǎng)公司雅虎的核心資產(chǎn)。

　　《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道指出，AT&T與時(shí)代華納的聯(lián)姻也將進(jìn)一步促進(jìn)媒體行業(yè)巨頭之間的兼并。當(dāng)下這樣的趨勢愈加明顯。今年以來，獅門影業(yè)達(dá)成了一項(xiàng)協(xié)議，以44億美元購買付費(fèi)電視頻道Starz。而雷德斯通家族(RedstoneFamily)則緊緊地控制著哥倫比亞廣播公司和維亞康姆兩大傳媒機(jī)構(gòu)。

　　CNN的文章也指出，此番交易可能會(huì)開啟一個(gè)新的整合浪潮，并導(dǎo)致21世紀(jì)?？怂购偷鲜磕峁局匦驴紤]他們自己的交易。

　　“AT&T以854億美元收購時(shí)代華納，只是將互聯(lián)網(wǎng)催生的TMT(電信、媒體、科技)整合大潮推向又一個(gè)小高潮。”前福布斯中文版副主編尹生撰文表示，在過去的20年時(shí)間里，互聯(lián)網(wǎng)的變化主要局限在行業(yè)本身，而現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)面臨著必須從深入各行各業(yè)、從而重構(gòu)經(jīng)濟(jì)的過程中尋找持續(xù)增長引擎，那些受媒體支配的行業(yè)的重構(gòu)和為經(jīng)濟(jì)提供一個(gè)更為普適的基礎(chǔ)設(shè)施這樣的任務(wù)，就成為中長期的主要機(jī)會(huì)，而這會(huì)為類似收購行為提供進(jìn)一步的想象空間和動(dòng)機(jī)。

　　“無論是孫正義旗下軟銀對Sprint的收購，還是AT&T去年對美國最大衛(wèi)星電視服務(wù)供應(yīng)商DirecTV高達(dá)490億美元的收購，Verizon對美國在線的收購，以及微軟對Linkedin的收購，Twitter傳言中的被收購可能等，都是這種整合中的一部分。”尹生寫道。