國際能源署：7月號石油市場月報

　　每年7月號《石油市場報告》通常會對下年各季度的油市基本數(shù)據(jù)做出首次預(yù)測；本期報告預(yù)測了 2010年的季度數(shù)據(jù)。由于非經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)體基準(zhǔn)數(shù)據(jù)的修訂，2009年全球需求絕對值有所上調(diào)；但在全球GDP下降1.4%的情況下，2009年石油需求的降幅仍達(dá)250萬桶/日左右。歐佩克原油及庫存變動的市場需求在2009年2季度降至2730萬桶/日的低點(diǎn)后，下半年將有所上升，但各季度的水平仍將比2008年相應(yīng)時段的水平低200－300萬桶/日。基于2010年全球GDP增長率回升至1.8%的假設(shè)，預(yù)計2010年的全球石油需求將有所回升，動力主要來自非經(jīng)合組織國家，經(jīng)合組織冬季燃料需求和運(yùn)輸部門需求的輕微反彈也將發(fā)揮一定作用。雖然需求回暖，但歐佩克天然氣凝液產(chǎn)量很可能會大幅上升，而非歐佩克石油供應(yīng)量也將出現(xiàn)有限的增長，在2010年的大部分時間中，這兩個因素將抑制歐佩克原油的市場需求。

　　當(dāng)然，2009年石油供應(yīng)、需求和庫存的預(yù)測值還會繼續(xù)變化。因此，就未來12－18月之中的市場基本面而言，當(dāng)前所做的任何判斷都是試探性的。2009年汽油消費(fèi)旺季最終是否能夠成為現(xiàn)實(shí)、近期出現(xiàn)的柴油供應(yīng)過剩的前景、歐佩克產(chǎn)量限額的落實(shí)程度、全球經(jīng)濟(jì)走勢、今年年內(nèi)的石油業(yè)投資情況和新產(chǎn)能的投產(chǎn)情況，所有這些因素都可能發(fā)生變化，進(jìn)而改變2010年石油市場形勢的出發(fā)點(diǎn)。

　　為反映不確定性的影響，2009年版《中期石油市場報告》討論了需求走勢可能出現(xiàn)的兩種情形；作為前提，假設(shè)2010年的全球GDP增長率在1－2%之間。在GDP增長較為疲軟的情形之下，2010年的全球需求可能會比本期月報所預(yù)測的8520萬桶/日低30萬桶/日左右。當(dāng)然，如果僅僅關(guān)注需求，就會忽視供應(yīng)面的影響。如果市場對2010年全球經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期較為悲觀，那么需求和現(xiàn)金流預(yù)期也會較為悲觀，這可能會導(dǎo)致石油業(yè)上游投資的進(jìn)一步減少，因此2010年的非歐佩克供應(yīng)可能會比本期月報的預(yù)測低30－40萬桶/日。這意味著，在歐佩克天然氣凝液產(chǎn)量增長的同時，非歐佩克2010年的供應(yīng)量將沒有增長。綜合考慮上述相互抵消的風(fēng)險，2010年歐佩克的閑置產(chǎn)能有可能保持當(dāng)前的水平，這至少可以減少一項可能助長油價波動的因素。

　　需求：2010年非經(jīng)合組織帶動全球需求回升

　　2010年，預(yù)計全球石油需求將回升140萬桶/日或1.7%至8520萬桶/日。全球需求強(qiáng)勁回升的動力來自非經(jīng)合組織國家，但經(jīng)合組織需求也將出現(xiàn)輕微復(fù)蘇。本預(yù)測所依據(jù)的宏觀經(jīng)濟(jì)假設(shè)來自IMF2009年4月份發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》，該報告預(yù)計2010年全球經(jīng)濟(jì)增速將由2009年的-1.4%回升到1.8%。另一方面，在計入2007年非經(jīng)合組織基準(zhǔn)需求數(shù)據(jù)的大幅調(diào)整、以及大大低于預(yù)期的經(jīng)合組織初步數(shù)據(jù)后，2009年全球需求變化量預(yù)測值大體保持不變，即同比下降250萬桶/日或2.9%。

　　2010年，隨著經(jīng)合組織大多數(shù)國家逐漸擺脫半個多世紀(jì)以來最嚴(yán)重的衰退、總體上實(shí)現(xiàn)0.1% 的經(jīng)濟(jì)增長，預(yù)計其石油需求同比增長10萬桶/日或0.2%，達(dá)到4520萬桶/日。然而，經(jīng)合組織的增長動力將集中于北美，歐洲和太平洋地區(qū)的復(fù)蘇步伐將低迷不振。2009年經(jīng)合組織需求增長率由上期預(yù)測的-4.9%下調(diào)至-5.1%，原因在于，越來越多的證據(jù)表明，美國駕駛季節(jié)通常會出現(xiàn)的汽油消費(fèi)旺季連續(xù)第二年落空。

　　預(yù)計非經(jīng)合組織石油需求在2009年的零增長之后，2010年將同比增長130萬桶/日或 3.5%，至4000萬桶/日。需求增長的主要動力來自中國和中東，拉美也發(fā)揮了較大作用。預(yù)計2010年新興市場GDP增長率將達(dá)到4.1%，比 2009年（1.7%）提高1倍以上。2009年非經(jīng)合組織需求增幅也小幅調(diào)高，由-0.3%上調(diào)至-0.1%，原因在于部分亞洲經(jīng)濟(jì)體的初步數(shù)據(jù)超出了預(yù)期水平，中國、印度、馬來西亞和中國臺灣尤為突出。另一方面，在計入所有非經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)之后，基準(zhǔn)的2007年需求數(shù)據(jù)大幅上調(diào)約50萬桶/日。因此，2007年非經(jīng)合組織需求增長率由3.6%大幅上調(diào)至4.4%，這有助于解釋當(dāng)年油價的飆升。

　　供應(yīng)：歐佩克原油供應(yīng)繼續(xù)增長

　　2009年6月，全球石油供應(yīng)量環(huán)比小幅增長7萬桶/日至8420萬桶/日，歐佩克原油產(chǎn)量略有上升，非歐佩克產(chǎn)量則保持不變。歐佩克原油及庫存變動的市場需求（call on OPEC crude and stock change，簡稱“call”）是反映全球供求對比的指標(biāo)。2009年下半年的“call”下調(diào)20萬桶/日至2770萬桶/日，原因在于需求面的調(diào)整。

　　6月份，盡管尼日利亞原油生產(chǎn)受到干擾，但歐佩克原油供應(yīng)量仍比上月增長7.5萬桶/日至2870萬桶/日，這是連續(xù)第2個月實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長。接受產(chǎn)量限制的11個成員國（不含伊拉克）的產(chǎn)量為2620萬桶/日，其減產(chǎn)達(dá)標(biāo)率約為68%。

　　近幾周，武裝集團(tuán)襲擊行為的升級導(dǎo)致尼日利亞的產(chǎn)量下降了30萬桶/日左右。迄今為止，尼日爾河三角洲的動蕩局勢已經(jīng)導(dǎo)致了近100萬桶/日的產(chǎn)量損失。

　　2009年非歐佩克供應(yīng)量預(yù)期值上調(diào)33萬桶/日，原因在于俄羅斯上半年的產(chǎn)量一直高于預(yù)期、阿塞拜疆ACG油田的產(chǎn)量復(fù)蘇、美國和北海的產(chǎn)量超預(yù)期、以及一些歷史數(shù)據(jù)的修正。預(yù)計2009年非歐佩克供應(yīng)量同比增長1.9萬桶/日至5080萬桶 /日，而先前的預(yù)測則是同比下降10萬桶/日。

　　預(yù)計2010年非歐佩克供應(yīng)量將增長41萬桶/日至5120萬桶/日，動力來自阿塞拜疆、巴西、全球生物燃料、美國灣區(qū)和加拿大油砂產(chǎn)量的強(qiáng)勁增長。另一方面，預(yù)計英國、挪威和墨西哥的產(chǎn)量將穩(wěn)步下降。

　　2009－2010年間，預(yù)計歐佩克的新建天然氣凝液和凝析油項目將帶來200萬桶/日的新產(chǎn)能，其中90%來自中東的沙特、卡塔爾、伊朗和阿聯(lián)酋，另有10%來自尼日利亞。

　　經(jīng)合組織庫存：商業(yè)庫存出現(xiàn)季節(jié)性增長

　　5月份，經(jīng)合組織商業(yè)石油庫存遵循季節(jié)性走勢，上升2780萬桶至27.68億桶；原油和汽油庫存有所下降，但未能完全抵消餾分油和“其他成品油”庫存的上升。經(jīng)合組織三大區(qū)域的庫存均有所增加，但新增庫存主要來自北美的“其他成品油”、歐洲的原油和太平洋的餾分油三種類型。

　　5月底，經(jīng)合組織庫存的預(yù)期需求覆蓋天數(shù)由4月底的62.3天增至62.5天，原因在于，庫存的增長和經(jīng)合組織需求基準(zhǔn)值的下調(diào)兩因素壓倒了需求季節(jié)性增長的影響。以預(yù)期需求覆蓋天數(shù)衡量，目前經(jīng)合組織的汽油庫存仍然接近歷史正常水平，經(jīng)合組織總體、北美和歐洲的該指標(biāo)都基本等于或略高于5年平均值。

　　初步數(shù)據(jù)顯示，6月份經(jīng)合組織商業(yè)石油庫存出現(xiàn)了1220萬桶的反季節(jié)性增長，主要動力來自美國成品油的增長。美國庫存總量增長990萬桶，汽油和餾分油庫存分別增長960萬桶和720萬桶。日本庫存下降550萬桶，成品油庫存下降980萬桶，原油庫存增長430萬桶。歐盟16國庫存增長780萬桶，成品油和原油庫存分別增長670萬桶和120萬桶。

　　到6月底，短期浮式儲油量繼續(xù)穩(wěn)步下降，由5月底的8500萬桶降至6000萬桶左右。但在此期間，成品油短期浮式儲量（主要為歐洲海岸外的中間餾分油）由3000萬桶增至近5000萬桶，有報道稱，6月中旬的數(shù)字一度達(dá)到6000萬桶。

　　價格：持續(xù)4個月的漲勢結(jié)束

　　6月中旬，油價結(jié)束了持續(xù)4個月的漲勢。今年上半年，經(jīng)濟(jì)樂觀情緒對油價的影響一直大于疲軟的油市基本面的影響。然而，到6月中旬，由于市場預(yù)測的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時間進(jìn)一步后退，加之出現(xiàn)正常的汽油消費(fèi)旺季的希望逐漸破滅，因此油價走勢由升轉(zhuǎn)跌。

　　供求數(shù)據(jù)只能在一定程度上解釋今年的油價走勢，因為股市攀升和美元貶值都影響了石油期貨價格。 6月份，WTI和布倫特原油月平均價格都上漲了近11美元/桶，分別達(dá)到69.70美元/桶和69.27美元/桶。然而，由于市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走勢的擔(dān)憂與日俱增，因此居高不下的石油庫存和持續(xù)下滑的需求就成為交易者關(guān)注的焦點(diǎn)；到7月初，基準(zhǔn)原油價格已跌至8周來的低點(diǎn)，在60－62美元/桶的區(qū)間中波動。

　　由于美國經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重衰退，市場迫切期待的夏季汽油消費(fèi)旺季從開始就低迷不振。另一方面，全球經(jīng)濟(jì)活動的急劇下滑對餾分油需求的影響最為嚴(yán)重，所有地區(qū)的工業(yè)和運(yùn)輸需求都遭受了沉重打擊。在汽油消費(fèi)旺季令人失望的情況下，餾分油庫存的膨脹給2009 年3季度的油市前景蒙上了陰云。為了盡可能增加汽油產(chǎn)量，以應(yīng)對預(yù)期之中的夏季需求，煉油業(yè)大幅增加了原油加工量，這雖然導(dǎo)致了全球原油過剩庫存的減少，但也導(dǎo)致了成品油庫存的相應(yīng)增長。

　　進(jìn)入6月下半月，各類煉油毛利普遍穩(wěn)步下滑。美國、亞洲和歐洲煉廠增產(chǎn)的主要結(jié)果是成品油、尤其是中間餾分油庫存的膨脹，這抑制了所有地區(qū)的煉油毛利。

　　煉油業(yè)：全球原油加工量仍處于低位

　　由于大多數(shù)地區(qū)的煉油毛利有所惡化，2009年3季度全球原油加工量預(yù)測值下調(diào)50萬桶/日至 7230萬桶/日。歐洲煉油業(yè)前景尤其不確定，預(yù)計中間餾分油裂解價差疲軟和庫存上升都會對其構(gòu)成沉重壓力。與5年歷史波動區(qū)間相比，3季度全球原油加工量預(yù)期值仍處于低位，而且比上年同期低170萬桶/日左右。2009年2季度全球原油加工量估算值比上月下調(diào)10萬桶/日，原因在于，經(jīng)合組織歐洲成員國 5月份的原油加工量走低，加之近期煉油毛利走勢疲軟，因此6月份的全球加工量下調(diào)了40萬桶/日。

　　2009年3季度全球原油加工量預(yù)期值的下調(diào)掩蓋了中國加工量預(yù)期值的上調(diào)；本次上調(diào)的原因在于，中國的實(shí)際加工量再次超過預(yù)期（這一次是5月份的數(shù)據(jù)），而其影響將持續(xù)一段時間。自1月份見底以來，中國的原油加工量已上升了130萬桶/日。然而，如果油價疲軟使增加庫存的做法失去吸引力，那么數(shù)家新煉廠的投產(chǎn)也無法帶來加工量的大幅增長。

　　預(yù)計2009年3季度經(jīng)合組織原油加工量為3630萬桶/日，同比下降130萬桶/日。3季度非經(jīng)合組織原油加工量預(yù)測值基本與上月相同，中國加工量預(yù)期值的上調(diào)抵消了非洲預(yù)期值的下調(diào)。

　　盡管2009年的石油需求和煉廠生產(chǎn)都很低迷，但經(jīng)合組織的柴油和汽油總產(chǎn)量都保持在5年平均值以上，而其他成品油類別的生產(chǎn)則非常疲軟。4月份，經(jīng)合組織的汽油收率略有下降，其中北美下降了1個百分點(diǎn)。另一方面，雖然經(jīng)合組織總體的柴油收率略有下降，但總產(chǎn)量略有上升；歐洲的原油加工量和柴油收率均有所增加，北美的柴油總產(chǎn)量也有所增長，但增幅小于歐洲。