中天科技光纖行業(yè)景氣回升 光棒海纜支撐長期發(fā)展

        中天科技：光纖行業(yè)景氣回升 光棒海纜支撐長期發(fā)展

　　11 年下半年光纖收入超預(yù)期，行業(yè)需求猛增，光纖漲價預(yù)期顯現(xiàn)

　　1) 11 年公司光纖光纜業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入26.6 億元，同比增長達到17.1%;上半年公司該項業(yè)務(wù)同比下滑8.6%，但下半年受行業(yè)需求拉動，公司光纖光纜營收增長轉(zhuǎn)負為正，實現(xiàn)了24.2%的快速增長。主要原因在于：國家寬帶戰(zhàn)略的推動，運營商對光纖光纜的需求大幅提升，預(yù)計12 年運營商光纖需求將達9000 萬芯公里，相比以往6000-7000 萬芯公里的需求規(guī)模大幅增長。此外，我們從廠商了解到，目前主流廠商產(chǎn)能運轉(zhuǎn)飽滿，不少廠商出現(xiàn)了訂單積壓，光纖需求超出市場預(yù)期。

　　2) 價格方面，11 年光纖價格在69-71 之間，相比10 年73 元的價格整體小幅下滑，主要原因在于行業(yè)供過于求。從目前來看，受需求拉動，行業(yè)出現(xiàn)了階段性的供需緊張，光纖價格漲價預(yù)期顯現(xiàn)。

　　海纜業(yè)務(wù)開始發(fā)力，推動電力線纜整體毛利率提升

　　1) 隨著公司特種海纜在國際市場取得突破、進入全球最大集成商，以及國內(nèi)東部沿海發(fā)電項目建設(shè)的啟動，公司海纜業(yè)務(wù)開始發(fā)力，11 年實現(xiàn)營收3 億元，毛利率高達25%。

　　2) 受海纜業(yè)務(wù)規(guī)模增長和利潤驅(qū)動，公司電力線纜業(yè)務(wù)整體毛利率提升。11 年公司電力線纜毛利率14.5%，其中，下半年毛利率為15.6%，相比上半年的11.2%提升了4.3 個百分點。

　　前景展望：

　　行業(yè)：12 年光纖需求超預(yù)期，短期內(nèi)價格有上漲預(yù)期

　　1) 受"寬帶中國"戰(zhàn)略推動，運營商發(fā)力寬帶建設(shè)，2012 年運營商招標規(guī)模將達9400 萬芯公里(11 年需求不到6000 萬芯公里)，光纖需求超預(yù)期。其中，中國移動招標3400 萬(去年招標僅2400 萬)，中國聯(lián)通招標3000 萬(11年僅為1400 萬)，中國電信招標預(yù)計為3000 萬(11 年僅1700 萬)。我們認為，2012 年光纖招標規(guī)模大幅增長進一步印證我們在光通信深度報告《跨越電信資本周期，光通信一馬當先》中提出的光通信行業(yè)景氣持續(xù)的觀點。

　　2)價格方面，由于12 年需求大幅增長，而12 年上半年行業(yè)產(chǎn)能相對緊張，因此我們預(yù)計相比11 年底69 元/芯公里的價格，短期內(nèi)光纖招標價有上漲預(yù)期;但是，在行業(yè)需求增長的背景下，我們了解到不少廠商有進一步擴產(chǎn)的計劃，預(yù)計供求緊張關(guān)系將在下半年緩解，光纖行業(yè)價格長期下行風(fēng)險依然存在。

　　公司：光纖預(yù)制棒進展超預(yù)期，特種海纜取得重大突破

　　1)公司光纖預(yù)制棒項目進度加快，比原計劃提前半年于11 年底實現(xiàn)200 噸產(chǎn)能，預(yù)計12 年底達產(chǎn)400 噸，14-15 年工藝改良后有望達產(chǎn)600 噸。成本方面，由于目前產(chǎn)能尚未完全釋放導(dǎo)致設(shè)備折舊壓力較大，目前光棒成本約為150 美金/公斤。我們認為，光纖預(yù)制棒的順利進展將為公司實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合，降低成本打下堅實基礎(chǔ)，隨著12 年底公司400 噸光棒產(chǎn)能全面釋放，光棒成本將逐步下降到110 美金/公斤，預(yù)計12-13 年盈利貢獻分別為2000 萬/1.2億。

　　2)公司特種海纜取得重大突破，成為國內(nèi)首家突破國際海底光纜市場的廠商，進入全球最大集成商供應(yīng)鏈。我們認為，公司進入全球最大集成商供應(yīng)鏈具有很好的示范效應(yīng)，全球其他大型集成商已經(jīng)和公司洽談合作，特種海纜有望在海外市場取得高速增長。同時，隨著國內(nèi)東部沿海發(fā)電項目建設(shè)的啟動，公司特種海纜也將在國內(nèi)市場同時發(fā)力，實現(xiàn)快速增長，預(yù)計11-12年實現(xiàn)收入分別為3 億、4 億。