三網(wǎng)融合將帶來視頻業(yè)務的飛速發(fā)展，各種各樣的“互動”類視頻業(yè)務將把許多遠離客廳的用戶重新拉回到電視機前，視頻業(yè)務的市場前景十分廣闊。對于運營商而言，這將帶來新的收入增長點，但同時也迫使運營商對承載網(wǎng)進

7月走勢：市場反轉(zhuǎn)回升，板塊表現(xiàn)居中

7月國信通信設備累計上漲3.3%（上證綜指上漲7.4%），跑輸大盤，符合我們一直維持的“設備板塊超額收益幅度將收窄”的判斷。


6月通信行業(yè)數(shù)據(jù)：投資回落趨勢進一步明朗

2010年前6月行業(yè)收入增速穩(wěn)步上升，為6.5%。行業(yè)投資累計下降29.2%。預計隨著TD四期招標的落幕及下半年集采的展開，行業(yè)投資增速在下半年將有一定程度恢復性回升。

8月設備投資建議：景氣下降并分化，建議降比重、調(diào)結(jié)構(gòu)

目前僅是通信設備板塊整體景氣度下滑初期，預計將持續(xù)1-2年，建議降低配臵比重。部分子行業(yè)的景氣度有望保持甚至升溫，包括：光通信、網(wǎng)絡優(yōu)化、增值業(yè)務等。建議調(diào)整配臵重點。主要邏輯及原因：行業(yè)投資趨勢向下、板塊估值合理、部分公司業(yè)績難達市場預期、后3G持續(xù)增長。

8月運營投資建議：市場回暖增加聯(lián)通股價彈性

近期市場整體回暖，我們認為這將增加聯(lián)通股價向上彈性。催化劑主要是：3G用戶數(shù)高位增長、iPhone4G版本進展。我們估計目標價上限在6.6元（對應歷史均值2倍PB，以及目前我們能預測的最樂觀11年業(yè)績0.22元的30倍PE）。公司基本面判斷不變，盈利預期明確提升并消化PE壓力后，才有望產(chǎn)生“趨勢性機會”。邏輯及原因：PB雖低但PE估值不低、后續(xù)盈利提升進程與幅度有待明確、市場回暖改善預期可能推動估值階段性提升、等待盈利拐點。