光迅科技：2012年子系統(tǒng)銷售有望回暖

　   光迅科技上周五公布2011年業(yè)績(jī)快報(bào)，2011實(shí)現(xiàn)銷售收入10.83億元，同比增長(zhǎng)18.44%；實(shí)現(xiàn)年度凈利潤(rùn)1.30億元，同比增長(zhǎng)2.44%。

        據(jù)中金在線分析，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較慢的原因是毛利率較高的子系統(tǒng)(主要用于傳輸)在2011年銷售不佳，但是毛利率較低的光器件(主要用于接入)銷售旺盛。

        隨著2012年中國(guó)光傳輸投資將大幅增加，預(yù)期公司毛利率將回升，我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)到43.68元，維持買入評(píng)級(jí)。

　　公司2011年收入同比增長(zhǎng)18%。公司經(jīng)歷了上半年客戶去庫(kù)存的沖擊仍然保持了增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)集中在低毛利率的光器件產(chǎn)品，導(dǎo)致公司下半年毛利率偏低。

　　公司2011年加大了研發(fā)投入，并且經(jīng)歷了工廠搬遷，導(dǎo)致管理費(fèi)用上升較快，進(jìn)一步影響凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度。

　　預(yù)期中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商2012年光傳輸資本支出將大幅度增長(zhǎng)，而公司高毛利率的子系統(tǒng)產(chǎn)品主要用于傳輸。預(yù)期2012年公司毛利率將回升。

　　當(dāng)然公司發(fā)展也有風(fēng)險(xiǎn)，比如公司40G、100G新產(chǎn)品能不能順利量產(chǎn)，公司與武漢電信器件(WTD)的合并能不能達(dá)成等。參考公司過(guò)去五年平均市盈率39倍，而且公司與武漢電信器件(WTD)的合并預(yù)期仍然存在，以2012年每股收益預(yù)測(cè)1.12元為基礎(chǔ),下調(diào)目標(biāo)價(jià)到43.68元。