大唐重組序幕拉起 有利于TD產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速

         脫胎于中國通訊設(shè)備“國家隊(duì)”的大唐電信股份公司，擬定向發(fā)行股份收購聯(lián)芯科技、上海優(yōu)思和優(yōu)思電子，資產(chǎn)作價(jià)19.1億元；并向電信科研院定向發(fā)行股份募集資金6.3億元，用于發(fā)展標(biāo)的資產(chǎn)主營業(yè)務(wù)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)及補(bǔ)充流動資金。

         目前，大唐電信基本實(shí)現(xiàn)了從技術(shù)、設(shè)備提供商到服務(wù)、方案提供商的轉(zhuǎn)型，從核心網(wǎng)領(lǐng)域向用戶端領(lǐng)域、從提供單一產(chǎn)品向提供完整解決方案的轉(zhuǎn)型。

         研究員姚軍在報(bào)告中指出，大唐體系重組的序幕已經(jīng)拉起，重組將有利于TD產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的加速。

         提升核心競爭力

         4月12日，大唐電信的重組方案水落石出。根據(jù)重組方案，大唐電信將收購聯(lián)芯科技99.36%的股權(quán)，收購上海優(yōu)思49%的股權(quán)和優(yōu)思電子100%的股權(quán)。同時(shí)，大唐電信向大股東電信科研院定向發(fā)行股份募集配套資金6.2925億元，用于發(fā)展標(biāo)的資產(chǎn)主營業(yè)務(wù)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)以及補(bǔ)充流動資金。

         收購?fù)瓿珊螅?A href="http://huaquanjd.cn/site/CN/Search.aspx?page=1&keywords=%e5%a4%a7%e5%94%90%e7%94%b5%e4%bf%a1&column_id=ALL&station=%E5%85%A8%E9%83%A8" target="_blank">大唐電信將持有聯(lián)芯科技99.36%股權(quán)、上海優(yōu)思100%股權(quán)和優(yōu)思電子100%股權(quán)。此外，大唐電信向電信科研院定向發(fā)行股份募集配套資金6.29億元，募集資金金額不超過本次交易總額的25%，用于發(fā)展標(biāo)的資產(chǎn)主營業(yè)務(wù)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)以及補(bǔ)充流動資金。

         “重組之后，大唐電信‘集成電路設(shè)計(jì)’以及‘終端設(shè)計(jì)’兩大業(yè)務(wù)板塊的核心能力將得到較大提升，并將強(qiáng)化和其他板塊的協(xié)同效應(yīng)。”曹斌表示。
聯(lián)芯科技主要是基于TD-SCDMA終端芯片、協(xié)議棧開發(fā)方面的技術(shù)優(yōu)勢，提供包括基帶、射頻、電源管理在內(nèi)的終端核心芯片，以及基于核心芯片的終端解決方案。2011年聯(lián)芯TD芯片出貨突破1000萬片，預(yù)計(jì)今年達(dá)到2500萬。

         大唐電信現(xiàn)有芯片業(yè)務(wù)主要在控股子公司大唐微電子，在收購了聯(lián)芯股權(quán)之后，將顯著增強(qiáng)大唐的集成電路芯片設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)能力，業(yè)務(wù)領(lǐng)域也將從智能卡安全芯片及解決方案，拓展到移動互聯(lián)網(wǎng)終端芯片及解決方案。

         大唐電信相關(guān)人士認(rèn)為，重組完成之后，大唐電信將實(shí)現(xiàn)終端產(chǎn)業(yè)向上游核心芯片及器件設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，完善產(chǎn)業(yè)鏈；進(jìn)一步加強(qiáng)聯(lián)芯科技與上海優(yōu)思及盛耀無線之間的產(chǎn)業(yè)協(xié)同，同步提升終端芯片和終端設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)整體規(guī)模和競爭力。

         提升盈利能力

         大唐電信重組是過去幾年從大唐電信集團(tuán)到股份公司一直在籌劃的事情。“從資本市場來說，一個(gè)是改善公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，一個(gè)是解決與大股東的同業(yè)競爭。”曹斌表示。

         2005年和2006年前后，大唐電信出現(xiàn)了較大虧損。“2005年、2006年是大唐電信最困難的時(shí)候。”曹斌說。其中，2005年大唐電信虧損6.97億元，2006年虧損7.32億元。大唐電信從此開始了加法和減法相結(jié)合的重組戰(zhàn)略，進(jìn)一步剝離非核心資產(chǎn)，聚焦主營業(yè)務(wù)。
大唐電信1998年上市時(shí)的產(chǎn)業(yè)包括交換機(jī)設(shè)備、光通信設(shè)備、無線通信設(shè)備、微電子產(chǎn)品、軟件產(chǎn)品，其中交換機(jī)設(shè)備、光通信設(shè)備和無線通信設(shè)備等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)雖然在一定時(shí)期“風(fēng)光無限”，但隨著市場競爭的加劇，該部分業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司的“負(fù)擔(dān)”。

         “不能盈利的業(yè)務(wù)，特別是偏制造類的業(yè)務(wù)，我們只能放棄。”曹斌說。實(shí)際上，就目前大唐電信的產(chǎn)業(yè)布局來說，制造只是其中非常小的一部分。

         從2006年12月開始，大唐電信進(jìn)行了一系列整合工作，逐漸退出了處于衰退期的程控交換機(jī)、光通信設(shè)備等虧損業(yè)務(wù)，同時(shí)把具有競爭優(yōu)勢的微電子、終端、軟件和增值業(yè)務(wù)確立為公司核心業(yè)務(wù)，并在相關(guān)領(lǐng)域建立起了自身核心競爭力。

         但在這個(gè)過程中，資金不足，凈資產(chǎn)太低、產(chǎn)業(yè)過于單薄等障礙一直困擾著大唐。“大唐希望繼續(xù)往前跑，但發(fā)現(xiàn)后勁不足。”曹斌說，“一個(gè)很直接的問題是，大唐電信的凈資產(chǎn)一直偏低，難以支撐業(yè)界對大唐電信的期望。”

         大唐電信2009、2010和2011三年的凈資產(chǎn)分別為6.88億、7.02億和7.06億，同期大唐電信的收入分別為32.11億、40.28億和45.19億，這意味著收入規(guī)模是凈資產(chǎn)的6～7倍左右，而業(yè)界的平均水平大約是3倍。

         同時(shí)，2009～2011三年間，大唐電信的總負(fù)債分別為26.63億、33.25億、43.63億，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)79.47%、82.55%和86.07%，而業(yè)界的合理水平應(yīng)該在75%以下。負(fù)債率過高導(dǎo)致大唐電信每年要多付1個(gè)億的利潤作為利息，在大唐電信7億左右凈資產(chǎn)的情況下，相當(dāng)于大唐電信每年要多付出凈資產(chǎn)15%的利潤。

         2009年，大唐電信向證監(jiān)會提出非定向增發(fā)申請，但由于證監(jiān)會認(rèn)為大唐微電子與聯(lián)芯科技的部分業(yè)務(wù)存在同業(yè)競爭，最終沒有通過該申請。而大唐電信此次通過收購旗下三家子公司，“曲線”實(shí)現(xiàn)改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)。

         據(jù)曹斌介紹，重組完成之后，大唐電信的凈資產(chǎn)將大幅提升，資產(chǎn)負(fù)債率降到73%左右。財(cái)報(bào)顯示，交易前2010年、2011年歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6604.46萬元、2477.17萬元，交易后則達(dá)到2.65億和1.78億。“若考慮配套融資，上市公司的每股收益將由2011年的0.0564元增長到2012年的每股0.2209元。”曹斌說。

          明確四大主營業(yè)務(wù)

         從這次重組方案可以看出，大股東(電信科研院)下了很大決心將大唐電信股份公司做成集團(tuán)未來的主要產(chǎn)業(yè)平臺。

         大唐電信將明確把“芯片設(shè)計(jì)及解決方案、軟件服務(wù)、終端設(shè)計(jì)、移動互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)”作為四大主營業(yè)務(wù)。芯片設(shè)計(jì)及解決方案和終端設(shè)計(jì)是本次重組涉及的重點(diǎn)業(yè)務(wù)板塊，在大唐電信的未來發(fā)展中將處于重要戰(zhàn)略位置。

         大唐電信有關(guān)人士表示，未來大唐電信將以國內(nèi)領(lǐng)先的芯片設(shè)計(jì)與解決方案、軟件服務(wù)、終端設(shè)計(jì)服務(wù)為核心競爭力，積極拓展移動互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)，使公司成為細(xì)分行業(yè)綜合領(lǐng)先的解決方案和服務(wù)提供商。

         對于重組后各個(gè)業(yè)務(wù)板塊的相互關(guān)系和管理方式，曹斌表示，大唐電信的產(chǎn)業(yè)鏈較長，公司將對產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)采用市場化方式進(jìn)行管理，旨在提升各自獨(dú)立的競爭力。聯(lián)芯科技和上海優(yōu)思屬于產(chǎn)業(yè)鏈的兩個(gè)獨(dú)立環(huán)節(jié)，上海優(yōu)思是聯(lián)芯科技的客戶之一，重組前后不會有大的改變。

         財(cái)報(bào)顯示，2010年，終端類業(yè)務(wù)在總收入中的占比高達(dá)43.14%，屬于第一大收入來源，到2011年，軟件及行業(yè)應(yīng)用類收入占比已經(jīng)達(dá)到36.43%，超越終端的34.96%，成為第一大收入來源。

         目前，大唐電信的移動互聯(lián)網(wǎng)布局主要以新華瑞德平臺為核心，新華瑞德主要提供“瑞德微吧”和“新華輿情”兩大類產(chǎn)品和服務(wù)，注冊用戶已超過200萬。從長遠(yuǎn)發(fā)展來看，大唐電信將進(jìn)一步加強(qiáng)在移動互聯(lián)網(wǎng)關(guān)鍵領(lǐng)域的競爭力和盈利能力，這也是此次戰(zhàn)略調(diào)整以及資產(chǎn)重組的目的之一。

         曹斌表示，重組之后，大唐電信已經(jīng)給自己確定了新的目標(biāo)：到“十二五”實(shí)現(xiàn)收入規(guī)模突破150億，“這將是一個(gè)艱巨的任務(wù)。”他說。