4G投資熱令光通訊企業(yè)走向“負(fù)翁”

　    在預(yù)期中的4G建設(shè)投資推動下，光通信行業(yè)迎來了新一輪春天，但產(chǎn)能過剩、價格戰(zhàn)激烈，讓光通信公司幾乎個個成了“負(fù)翁”

　　移動互聯(lián)網(wǎng)興起，首先成全了一批做光通信產(chǎn)品的公司。4月20日，作為這類上市公司年報披露的尾聲，烽火通信發(fā)布了其2012年度業(yè)績。與做通信設(shè)備的中興等公司慘淡的業(yè)績相比，光通信企業(yè)收入、利潤增長率均在10%以上。其中，亨通光電實現(xiàn)營業(yè)收入78.04億元，同比增長16.68%，凈利潤3.45億元，同比增長35%；中天科技實現(xiàn)營業(yè)收入58.12億元，同比增長19.25%，凈利潤4.21億元，同比增長19.54%；烽火通信營業(yè)收入81.83億元，同比增長16.04%，凈利潤4.97億元，同比增長11.52%；而通鼎光電則實現(xiàn)了50%的收入增長，以及12%的凈利潤增長。在整體業(yè)績不振的A股市場，光通信已經(jīng)成為5月初的明星板塊，股價普遍比年初提升20%以上。

　　然而，這并不意味著它們可以高枕無憂。2012年下半年，中國光纖光纜產(chǎn)業(yè)迎來歷史上第二次產(chǎn)能過剩。2012年第四季度，烽火通信凈利潤下滑14%。雖然如今靠著出口和終端設(shè)備的增長，整體利潤已經(jīng)止跌企穩(wěn)，但未來本已很激烈的光纖“價格戰(zhàn)”必將愈演愈烈。而此時所有光通信公司卻絕對不敢縮減規(guī)模，對它們而言，只有硬著頭皮加大投入才能形成“規(guī)模效應(yīng)”。

　　4G難挽“產(chǎn)能過剩”

　　據(jù)稱有可能在2013年發(fā)放的4G（第四代移動通信）牌照是光通信產(chǎn)業(yè)最大的利好。記者根據(jù)三大運營商的現(xiàn)有投資規(guī)劃統(tǒng)計，2013年三大運營商整體投資增幅超過10%，達(dá)到3,832億元，其中主要增長點即為傳輸網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。華泰證券(601688,股吧)的分析認(rèn)為，2013年將是LTE（4G所采用的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)）投入元年，三大通信運營商的傳輸網(wǎng)資本開支將同比增長35%。

　　而國外咨詢機(jī)構(gòu)OVUM的數(shù)據(jù)也顯示，全球范圍內(nèi)對4G的投入正在極大地推動光傳輸網(wǎng)絡(luò)的采購。2012年第三季度，全球100G WDM（下一代長途傳輸網(wǎng)主流技術(shù)）市場規(guī)模環(huán)比增長65%、同比增長542%，單季規(guī)模在一年之中增長5倍。Dell’Oro的報告也指出，接下來的五年100G的年復(fù)增長率將高達(dá)120%。

　　這讓眾多廠商如同見了血的鯊魚般向此會聚。

　　2008年3G牌照的發(fā)放啟動了3G建設(shè)，同時也啟動了中國光纖產(chǎn)業(yè)的規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)。2009年，擴(kuò)產(chǎn)初級階段的光纖產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)供不應(yīng)求，光纖價格由74元/芯公里上升到85元/芯公里，亨通光電、中天科技當(dāng)年利潤增幅超過100%。利潤飆升之后，眾光纖光纜企業(yè)對于擴(kuò)產(chǎn)更是推崇備至。

　　“光纖光纜產(chǎn)業(yè)最初的那幾十年間，基本以五年為一輪回，經(jīng)歷一次低谷。”一位資深光纖產(chǎn)業(yè)人士感慨，“但最近十年，光纖市場幸運地經(jīng)歷了2G擴(kuò)容、3G開建、三網(wǎng)融合、光網(wǎng)城市等市場刺激因素，需求、產(chǎn)能一路飆升。”2002年至2011年，中國光纖需求量增長了11.5倍，年增長率高達(dá)32%。

　　2012年初，寬帶中國戰(zhàn)略浮出水面，更是為光通信的熱度推波助瀾。光纖產(chǎn)業(yè)界鼓吹稱“市場規(guī)模將提升50%~100%”。4月，光纖市場盛傳“供不應(yīng)求”，光纖價格出現(xiàn)波動。

　　“這只是一種偽現(xiàn)象，每年4月都是運營商采購高峰期，供求緊張很正常。”上述人士介紹，到2012年下半年，幾年來的擴(kuò)產(chǎn)項目得以充分發(fā)揮。“但市場并沒有像大家預(yù)計的那樣增長100%，只增長了不足20%。”產(chǎn)能過剩初顯。

　　有資料顯示，2012年底國內(nèi)光纖需求不足1.4億芯公里，但2013年國內(nèi)光纖產(chǎn)能將達(dá)到1.85億芯公里。這意味著需求至少要增加30%，光纖市場方能供求平衡。

　　我們認(rèn)為，2013年國內(nèi)光纖需求會“飆升”，傳輸網(wǎng)投資的拉動會消化掉2012年的產(chǎn)能過剩。

　　然而，記者采訪五大光纖光纜企業(yè)高層人士，得到的回復(fù)與此分析大相徑庭。長飛公司一位不愿透露姓名的人士向記者分析：“4G所新增的投資主要用于光纖傳輸設(shè)備、基站，對光纖需求的刺激有限。”2013年，光纖產(chǎn)能過剩的局面已不可扭轉(zhuǎn)。“光纖市場競爭將愈加激烈，將有為數(shù)不少的線纜企業(yè)被收購或者淘汰。”他告訴記者，上一次光纖產(chǎn)能過剩，2/3的光纜企業(yè)在大浪淘沙中成為歷史。

　　價格戰(zhàn) 成本劫

　　“降價不會停止，供過于求必然會引發(fā)持續(xù)價格戰(zhàn)。”上述長飛公司人士認(rèn)為。

　　2009年之后，光纖價格一路下跌。2011年，光纖價格收尾于71元/芯公里，2012年中旬集采價達(dá)到70元，2012年底中國聯(lián)通集采光纖價格收尾于69元/芯公里。

　　實際上，記者從烽火通信內(nèi)部了解到，該公司最近之所以能挽回去年第四季利潤下降的頹勢，一方面得益于運營商注重寬帶接入率使家庭網(wǎng)關(guān)的收入增長較快，另一方面則得益于海外市場開拓良好。公司光網(wǎng)絡(luò)設(shè)備銷售并未出現(xiàn)明顯增長。

　　想要在價格戰(zhàn)中保持利潤，企業(yè)必須想方設(shè)法降低生產(chǎn)成本，“活著，才能熬過產(chǎn)能過剩”。最直接、簡單的辦法就是實現(xiàn)“規(guī)模效應(yīng)”。

　　正是因此，明明看到了眼前就是產(chǎn)能過剩的“火坑”，廠商卻沒有停止擴(kuò)產(chǎn)的腳步。申銀萬國統(tǒng)計，亨通光電2013年產(chǎn)能預(yù)計會提升30%，達(dá)到3,000萬芯公里；中天科技產(chǎn)能提升40%，達(dá)到2,000萬芯公里；通鼎光電產(chǎn)能提升250%以上，達(dá)到2,500萬~3,000萬芯公里；已經(jīng)規(guī)模位居全球第二的長飛，也計劃擴(kuò)產(chǎn)。

　　但是，經(jīng)歷過運營商歷年“低價集采”的洗禮之后，光纖價格已經(jīng)逼近底線。“很可能，每次擴(kuò)產(chǎn)帶來的規(guī)模效應(yīng)，只是讓每公里成本降低了幾塊錢。”前述長飛人士指出，擴(kuò)充規(guī)模是為了掙扎著活下去。

　　另一個降低成本的方法是研發(fā)光纖預(yù)制棒，從原材料上節(jié)省成本。

　　在光纖領(lǐng)域，光纖預(yù)制棒一直占據(jù)全行業(yè)70%的利潤，但我國光纖預(yù)制棒一度完全依賴于進(jìn)口。面對自身在原材料領(lǐng)域的零積累以及國外巨頭的科技封鎖，國內(nèi)企業(yè)經(jīng)歷了長期的摸索階段。

　　2010年，國產(chǎn)光纖預(yù)制棒陸續(xù)面世，長飛、亨通、烽火、中天、富通、法爾勝可以實現(xiàn)自產(chǎn)光纖預(yù)制棒。每年向國外企業(yè)支付的巨額進(jìn)口費逐漸回歸國內(nèi)，著名線纜咨詢公司CRU預(yù)測，到2013年底中國光纖預(yù)制棒將實現(xiàn)自給自足。

　　但尷尬的是，國內(nèi)光纖預(yù)制棒的合格率、生產(chǎn)成本、拉絲效率仍然要遜于國際企業(yè)，國內(nèi)不少企業(yè)光纖預(yù)制棒的生產(chǎn)成本甚至要高于進(jìn)口價格。

　　也正是因此，光纖預(yù)制棒的面世并未能改變企業(yè)的利潤率。2012年，中天科技光纖預(yù)制棒產(chǎn)能達(dá)到200噸，貢獻(xiàn)利潤3,800萬元，但光纖光纜產(chǎn)品毛利率僅提升2%。亨通光電光纖預(yù)制棒產(chǎn)能達(dá)到450噸，光纖光纜毛利率僅提升1%。反觀烽火通信，光纖光纜利潤率反而下滑1%，光棒帶來的利潤未能抵消光纖光纜價格下滑帶來的影響。

　　烽火通信線纜產(chǎn)出線項目管理部總經(jīng)理劉騁介紹：“光棒產(chǎn)業(yè)需要有一批具有豐富的光棒制造經(jīng)驗的高水平高素質(zhì)技術(shù)人員，但我國光纖預(yù)制棒工藝、設(shè)備高端技術(shù)人才短缺，制約了自主創(chuàng)新的進(jìn)一步發(fā)展;同時，也缺乏高性能的光纖預(yù)制棒制造設(shè)備用的相關(guān)國產(chǎn)基礎(chǔ)材料，如石墨、電子控制元件等，需要進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)配套。”要想讓國產(chǎn)光纖預(yù)制棒真正發(fā)揮替代進(jìn)口產(chǎn)品的作用，還有相當(dāng)長的路要走。

　　與此同時，國際光棒巨頭必然會采取相應(yīng)措施來挽回流逝的利潤。目前，國內(nèi)企業(yè)最擔(dān)心的就是國際巨頭的光棒傾銷。

　　“對國內(nèi)光棒企業(yè)而言，目前最需要做的事情就是迅速擴(kuò)大產(chǎn)能。”原武漢郵科院總工程師毛謙如是分析。這一可以幫助企業(yè)實現(xiàn)自給自足，二也有助于企業(yè)通過研發(fā)改進(jìn)生產(chǎn)工藝、生產(chǎn)效率，逐步降低材料成本，提高抗傾銷能力。

　　尷尬的績優(yōu)股

　　但是，無論是研發(fā)或是光纖、光棒擴(kuò)產(chǎn)，都需要企業(yè)增加資金投入。

　　2012年全年，中天科技管理費用達(dá)到3億元，同比上升77%，其中研發(fā)支出達(dá)1.43 億元，同比增2倍以上，主要用于加大裝備纜等高端新品投入，預(yù)計2013年費用水平仍將維持這一水平。此外，2012年亨通光電管理費用為5.77億元，同比增長34.19%。財報顯示，這主要原因是公司研發(fā)費用增加了1.23億元達(dá)到3.09億元。有證券公司預(yù)計，2013年亨通光電仍然會進(jìn)一步上馬光棒項目，管理費用仍會進(jìn)一步提升。

　　近兩年，主流光通信企業(yè)陸續(xù)啟動融資以支撐龐大的資金支出。融資規(guī)模的提升帶來了財務(wù)支出、資產(chǎn)負(fù)債率的提升。以亨通為例，公司2012年財務(wù)費用為2.98億元，較上年同期增加了8,860.69 萬元，同比增長42.26%，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到69.21%。為緩解公司的財務(wù)壓力，亨通于2012年底與集團(tuán)共同設(shè)立了亨通財務(wù)公司。以此打通集團(tuán)內(nèi)部各子公司之間資金的互循環(huán)，進(jìn)而降低利息支出。烽火通信同樣增加了15%的研發(fā)支出，達(dá)到8億元。

　　2012年末，光纖企業(yè)僅中天科技資產(chǎn)負(fù)債率低于50%，為39%。烽火通信資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到52%，通鼎光電為51%，法爾勝為59.44%。證券分析師王程（尊重本人意愿，采用化名）告訴記者：“近年來，光通信企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高企，僅次于大唐電信中國聯(lián)通以及中興通訊。”

　　除了在對光纖、光棒加大研發(fā)投入、擴(kuò)產(chǎn)之外，光通信企業(yè)普遍開始在特種線纜、海外市場尋求新的利潤空間。雖然后者利潤豐厚，但前期的市場開拓必然會增加銷售費用，增加企業(yè)的財務(wù)壓力。

　　2008年之前，光通信企業(yè)的負(fù)債率基本維持在30%左右；自2008年光通信企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)伊始，資產(chǎn)負(fù)債率鮮有低于50%的時候。

　　“資產(chǎn)負(fù)債率居高不下的另一個原因就是通信界的‘拖欠’習(xí)慣。”王程指出，“運營商拖欠廠商，廠商再拖欠底層供應(yīng)商。‘拖欠’必然還會增加企業(yè)的應(yīng)收賬款，債務(wù)層層傳遞之后，嚴(yán)重影響了資金周轉(zhuǎn)率。”

　　“光通信其實不應(yīng)該成為被資本市場看好的行業(yè)——企業(yè)沒有話語權(quán)、競爭激烈，而且這些企業(yè)為了生存還不得不持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，他們賺錢很辛苦。”王程如是評論。他告訴記者，2011年之后，他就將視線轉(zhuǎn)移到其他行業(yè)，“現(xiàn)在只是偶爾看一看”。