昂納科技：以光為本，開創(chuàng)未來

  ICCSZ訊 近日，國信研究機構(gòu)針對昂納科技集團發(fā)表了報告稱，2018年外界將看到昂納科技從傳統(tǒng)到新興業(yè)務(wù)的快速成長的局面。詳情如下。

  以戰(zhàn)略布局來看，中國企業(yè)彎路超車有三條路徑

  光器件產(chǎn)業(yè)發(fā)展多年，國內(nèi)器件企業(yè)快速成長壯大，從歐美歷史來看，該行業(yè)的市場空間中等，研發(fā)投入要求高，中國企業(yè)趕超歐美企業(yè)有三個不同路徑：光迅科技的“無源-有源-芯片”戰(zhàn)略穩(wěn)定扎實，中際旭創(chuàng)的“集中優(yōu)勢于數(shù)據(jù)中心”的聚焦戰(zhàn)略短期爆發(fā)力強；而昂納選擇的是第三條路，以通信技術(shù)為基礎(chǔ)，放眼光應(yīng)用在工業(yè)、消費電子的機會：這條路優(yōu)勢是天花板的打開，而挑戰(zhàn)則是時間長，行業(yè)學習成本高。

  2018年，持續(xù)的收獲期

  公司無源產(chǎn)品的行業(yè)地位已經(jīng)不可撼動，全球份額穩(wěn)步提升，毛利率高；今年在100G有源進度上略低于市場預期，造成了股價的波動，但隨著有源新品逐漸投入市場，加之歐美及國內(nèi)客戶的鎖定，2018年有源產(chǎn)品將持續(xù)高速增長；

  工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，伴隨ITF的收購，使得公司具備了大功率光器件的底層研發(fā)能力，去年下半年ITF推出了一系列千瓦級光器件，使得此業(yè)務(wù)今年出現(xiàn)了井噴式的增長勢頭。國內(nèi)對大功率激光器（2KW-6KW）的需求更是前景廣闊，除了ITF千瓦級光器件在全球保持不錯的增長，公司將引入ITF千瓦級光器件，在深圳重點開發(fā)光纖激光器系統(tǒng)，進一步拉動該板塊的高速增長。

  消費電子領(lǐng)域，公司利用光學鍍膜能力為手機外觀提升附加值。國產(chǎn)手機四大客戶（華為、小米、oppo、vivo）需求越發(fā)提高，公司憑借快速的市場反應(yīng)和前瞻性的技術(shù)及產(chǎn)能布局+效率提升，加之智能手機升級趨勢越來越顯著，光學鍍膜比例提高明顯，為18年公司的消費電子板塊高速增長奠定了基礎(chǔ)。

  因此，2018年，我們將看到的是一個從傳統(tǒng)到新興業(yè)務(wù)的快速成長局面。

  種下VCSEL和LIDAR的夢想

  由于Lumentem和Finisar是全球領(lǐng)先的VCSEL芯片企業(yè)，而中國的光訊科技與昂納均有VCSEL的芯片儲備與研發(fā)能力，公司適時成立了VCSEL子公司，面向3D傳感海量市場，開始研發(fā)從芯片到模組產(chǎn)品；LIDAR經(jīng)歷了兩年的準備，目前已經(jīng)有小批量出貨，明年將持續(xù)高速增長。我們不認為這兩部分業(yè)務(wù)將會對公司2018年的業(yè)績形成規(guī)模貢獻，但這兩個市場都是我們看重的長期機會。

  投資建議

  國信研究機構(gòu)預計，昂納科技在2017年-2019年的營收增速為23%、27%、23%，利潤增速為49%、34%、34%，對應(yīng)EPS為0.25元、0.34元、0.46元，給予六個月7元的目標價，維持買入評級，目標價對應(yīng)2018年21倍PE水平。

  美聯(lián)儲加息后，香港市場有可能波動加劇的系統(tǒng)性風險；100G公司研發(fā)新品市場化進度低于預期的風險；國內(nèi)光通訊投資低于預期的風險。