光纖光纜行業(yè)深度報(bào)告：2019年光纖光纜需求分析

  ICCSZ訊  2015 年以來，光纖光纜行業(yè)持續(xù)高景氣，2018 年需求繼續(xù)高增長(zhǎng)。行業(yè)走勢(shì)的核心問題聚焦到 2019 年及其以后的光纖光纜需求情況。經(jīng)過我們自上而下的分析，發(fā)現(xiàn)光纖光纜需求存在 4 點(diǎn)規(guī)律：

  1、需求逐年增長(zhǎng)，從未出現(xiàn)下滑，反映了我國(guó)光通信行業(yè)整體發(fā)展;

  2、需求同比增速呈現(xiàn) 3 年小周期波動(dòng)性，2003 年、2006 年、2009 年、2012 年、2015 年、2018 年，均出現(xiàn)了同比增速高峰;

  3、小周期中的增速低點(diǎn)，一般維持在不低于 10%的水平，表明除了集中式投資之外，光纖光纜還存在穩(wěn)定增長(zhǎng)的基石需求;

  4、需求的平均復(fù)合增速非常穩(wěn)定，2002 年以來基本呈現(xiàn) 25%左右的復(fù)合增速。背后是全網(wǎng)流量的較快穩(wěn)定增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的。基于上述 4 點(diǎn)規(guī)律， 預(yù)計(jì) 2019 年光纖需求 3.85 億芯公里，同比增速 10%，2020 年光纖需求 4.3 億芯公里，同比增速 12%，同比增速處于小周期低點(diǎn)。

  從總量角度測(cè)算，不考慮 5G 建設(shè)，中國(guó)移動(dòng)如果將其骨干網(wǎng)+城域網(wǎng)+FTTH 網(wǎng)建設(shè)到 2015 年電信+聯(lián)通全國(guó)覆蓋的水平，還存在 3.4 億芯公里的光纖光纜需求空間，建設(shè)到 2018 年電信+聯(lián)通的覆蓋水平，共存在3.4+0.84+0.49=4.73 億芯公里的需求空間。

  自下而上分析， 2016-2018 年，中國(guó)移動(dòng)集采的普通光纖光纜的平均芯數(shù)，呈現(xiàn)逐步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，最新一輪集采中，已經(jīng)提升至 30 芯以上。這表明光纖光纜新增需求中，來自接入網(wǎng)末端覆蓋的需求(受用戶覆蓋數(shù)驅(qū)動(dòng)，消耗 2-12 芯光纜)占比較低，且正在繼續(xù)下降，因此移動(dòng) FTTH 用戶增長(zhǎng)見頂對(duì)光纖光纜總需求的影響有限。

  投資策略： 行業(yè)中長(zhǎng)期需求有望持續(xù)高景氣。 重點(diǎn)看好攻守兼?zhèn)洌? 光纖光纜彈性高且子公司百卓網(wǎng)絡(luò)成長(zhǎng)潛力巨大的通鼎互聯(lián)(002491);看好估值更低，2018 年光棒擴(kuò)產(chǎn)彈性高，技術(shù)領(lǐng)先的中天科技(600522);看好擺脫套管法瓶頸后，總產(chǎn)能規(guī)模排名前列的亨通光電(600487) 。

  風(fēng)險(xiǎn)提示：光纖光纜需求持續(xù)數(shù)年的高速增長(zhǎng)，造成主要供應(yīng)商紛紛計(jì)劃繼續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，如果出現(xiàn)超預(yù)期擴(kuò)產(chǎn)，可能導(dǎo)致供給過剩;面臨 5G 建設(shè)，運(yùn)營(yíng)商資本開支壓力較大，可能導(dǎo)致需求下滑;波分復(fù)用技術(shù)的發(fā)展和相關(guān)光通信設(shè)備的降價(jià)，可以進(jìn)一步提升單位光纖傳輸容量，從而可使用較少光纖光纜滿足流量傳輸需求。

      作者：王勝,邢軍亮,鄒杰