Cignal AI供應商報告：AOI深度分析

  ICC訊（編譯：Nina）Cignal AI的供應商總結報告(Vendor Summary Reports)分析光通信市場上主要供應商最近的季度業(yè)績和感興趣的項目。偶爾該分析公司也會寫一些他們認為有趣的公司的深度介紹。本篇供應商報告涵蓋了AOI公司于2023年6月13日的第一季度業(yè)績。

  AOI(Applied Optoelectronics，應用光電)成立于1997年，總部位于美國得克薩斯州的Sugar Land，是為數不多的擁有自己在美國制造能力的光器件制造商之一。AOI的季度收入約為5000萬美元，與北美競爭對手Coherent(12億美元)和Lumentum(3.8億美元)相比相形見絀，但該公司已經成功地在數據通信和電信光器件市場為自己開辟了一個成功的利基市場。

  去年9月，AOI宣布有意出售其在中國的制造設施;并在其最近的8K文件中披露，微軟已選擇該公司根據微軟的規(guī)格開發(fā)數據中心激光器。

  在這篇報告中，Cignal AI將介紹：

  1. AOI的產品組合：公司生產的產品，主要是針對數據中心和MSO市場。
  2. AOI的垂直整合：擁有自己的制造，尤其是在美國的制造工廠，如何使AOI與眾不同。
  3. 出售中國的制造設施：AOI決定出售其在中國的制造工廠背后的原因和未來的道路。
  4. 與微軟的合作伙伴關系：合作包含什么內容，微軟為什么選擇AOI，以及為什么AOI認為這種合作伙伴關系是對其高產量的美國VCSEL制造工藝的驗證。
  5. 《芯片法案》(CHIPS Act)：公司關于美國《芯片法案》的計劃。
  6. 季度業(yè)績：AOI在第一季度的整體表現以及其在光器件領域的表現。

  AOI的產品組合

  AOI的大部分優(yōu)勢在CATV/MSO市場，該市場約占其收入的一半。盡管AOI公司名是Applied Optoelectronics，但并非所有產品都是光學產品，其中還包括用于有線電視市場的電子放大器。該公司位于亞特蘭大，這對在該地區(qū)招聘人才非常有利，因為思科已經關閉了其前亞特蘭大科學中心。

  在光學方面，AOI生產專為寬帶MSO市場設計的DFB激光器，主要是O波段(1310nm)，但也有一些C波段和CWDM產品。AOI的光器件旨在使有線電視公司升級到DOCSIS 4.0和1.8GHz。有線電視公司才剛剛開始這些升級，AOI很有可能從中受益，因為該競爭市場已比十年前小得多，剩下的主要供應商只有康普(不再是Scientific Atlanta或Arris)。

  此外，AOI還為電信和數據通信應用提供DML激光器，并銷售100GbE、200GbE和(最近增加的)400GbE速率的數據通信收發(fā)器。在第一季度，公司78%的數據通信收入來自100Gbps產品，6%來自40Gbps產品，8%來自200Gbps和400Gbps產品。

資料來源：AOI第一季度投資者簡報

  AOI的垂直整合

  AOI目前是一家完全垂直整合的公司。AOI在美國德克薩斯州、中國大陸和臺灣擁有制造工廠，并在這些工廠中執(zhí)行從晶圓制造到器件制造到收發(fā)器組裝的全方位功能。在該公司的投資者介紹中，它列出的內部能力包括：分子束外延(MBE)、金屬有機化學氣相沉積(MOCVD)、專有硅光子學能力、重要的自動化和“光引擎組裝”。

  該公司將其垂直整合視為一種競爭優(yōu)勢，使其能夠保持低成本并快速響應獨特的客戶需求。AOI將客戶NRE(為特定產品開發(fā)提供的資金)作為其垂直整合的主要收入來源。

  AOI的得克薩斯州工廠在滿負荷運行時每月能夠生產約150萬臺激光器。在公司過渡到4英寸晶圓工藝后，這一數字將增加到每月250萬至300萬。這些數字是最大產能，由于生產線的調整和維護，一般很少能達到最大產能，但它們證明了AOI擁有利用現有的美國工廠滿足當前和近期需求的能力。

資料來源：AOI第一季度投資者簡報

  AOI出售中國制造

  2022年9月，AOI宣布打算以1.5億美元的價格將其在中國的制造設施出售給裕漢光電子科技(Yuhan Optoelectronic Technology，YOT)。AOI將保留其在德克薩斯州和臺灣的激光器產品組合和制造基地。出售的主要原因有兩個：(1)剝離公司在中國大陸的剩余部分;(2)專注于AOI具有引人注目優(yōu)勢的領域(激光器)。

  AOI的競爭優(yōu)勢在于其半導體工廠，而不是組件組裝，后者是中國工廠的重點。通過剝離組裝廠，AOI將不再需要投資這部分工藝，而是可以專注于升級其激光器能力。此外，通過剝離其在中國的剩余制造業(yè)，AOI將不必應對中國和西方國家之間日益增加且不可預測的關稅和貿易壓力，消除了AOI這樣規(guī)模的公司可能無法長期應對的挑戰(zhàn)。

  AOI將保留在其臺灣和德克薩斯州工廠生產AOC的能力(見下面的微軟協(xié)議)。AOI還希望繼續(xù)使用YOT的制造能力來生產CATV產品，其中約80%是在大陸制造的。另外20%是在臺灣制造的，如果未來需要，AOI可以擴大這一能力。YOT將使用大陸的制造設施生產數據中心收發(fā)器產品，AOI預計YOT將繼續(xù)在這些產品中使用AOI在德克薩斯州和臺灣生產的激光器。

  AOI計劃將出售所得資金用于償還其目前約1.3億美元的未償債務，并投資擴張業(yè)務。該交易計劃于2023年或2024年初完成，目前尚待美國和中國監(jiān)管機構的批準。

  Cignal AI認為，AOI的資產剝離決定存在風險。如果其他財力雄厚的公司能夠以更低的價格或更長期的保障，與AOI的激光器制造能力相匹敵，那么AOI的剩余價值就會消失。但AOI認為，與微軟的協(xié)議證明了其獨特的能力和美國設施具有的長期價值。

  AOI與微軟的合作

  在公布其第一季度業(yè)績之前，AOI在一份8K文件中透露，它已經與微軟簽署了一項開發(fā)協(xié)議，為數據中心應用制造激光器。AOI在美國的生產設施對交易的成功至關重要。

  由于政治緊張局勢和最近的供應鏈問題，微軟正在尋求使其供應商基礎多樣化，特別關注將制造業(yè)遷出中國的供應商。作為AOI客戶已有10年歷史的微軟正在尋找一家合作伙伴，為400G和800G的數據中心和人工智能應用開發(fā)基于VCSEL的有源光纜(AOC)。微軟與AOI于12月簽署的最初協(xié)議僅針對激光器，但該協(xié)議現在包括AOC本身的制造。

  相比更大規(guī)模的競爭對手，AOI的優(yōu)勢是什么?首先，AOI在美國擁有制造能力。有了微軟的一些NRE投資，AOI在德克薩斯州的工廠可以在美國以滿足微軟需求的速度生產激光器。其次，AOI聲稱擁有一種可以提高激光芯片產量的制造工藝。

  所有用于數據通信的半導體激光器都由相同的材料使用相同的基本設計制成。這些設計在更高的速度(400/800Gbps)下更加復雜，限制了可以構建這些復雜設計的晶圓廠的數量，但激光器的結構在制造商之間是相似的。對于像VCSEL這樣的短距離激光器，差異化主要來自于成本。成本的主要驅動因素是產量——即一塊半導體晶圓能制造多少個可用激光器。AOI認為微軟的協(xié)議證明了其400/800G的VCSEL工藝具有優(yōu)越的良率，這將降低AOC的總體成本。

  微軟的NRE將允許AOI從2英寸晶圓工藝轉移到4英寸晶圓工藝。更大的晶圓每次生產可以生產更多的器件，但它們需要生產線上的所有設備(光刻、外延、離子注入等)升級到更大的尺寸。在微軟的投資下，AOI正在升級其德克薩斯州工廠。微軟已承諾為這筆NRE款項提供400萬美元，AOI報告稱，迄今為止已收到300萬美元。

  AOI在其最新的財報電話會議上表示，新產品的開發(fā)將需要幾個季度才能完成，但該公司相信，這次升級將帶來長期的能力提升，并為該公司在美國的制造業(yè)帶來獨特的地位。

  AOI針對《芯片法案》的計劃

  可以想象，作為美國的半導體制造商，AOI是《芯片法案》資金的主要候選人，該法案旨在提高美國本土半導體制造能力。然而，AOI仍持懷疑態(tài)度，因為《芯片法案》的投資針對的是更大的公司。

  根據《芯片法案》，美國聯(lián)邦政府為建立或擴大半導體制造能力提供10-15%的成本，但這項投資附帶監(jiān)管條件。對于一家價值10億美元的公司來說，這些附加條件只占10-15%投資的一小部分，但對于像AOI這樣的公司來說，這些附加條件可能會超過其收益，因為AOI將對其能力進行增量升級，總計可能不會超過2000萬至3000萬美元。

  讓AOI感到興奮的是，《芯片法案》為美國制造能力建設提供了25%的可退還稅收抵免。AOI尚未就《芯片法案》做出任何決定或公開聲明，但肯定會利用這項法案的好處。

  AOI第一季度業(yè)績

  Cignal AI的光器件報告涵蓋了AOI的光器件收入和高速數據通信收發(fā)器出貨。該分析公司將AOI的MSO和電信激光器收入歸入電信器件收入，將AOI的收發(fā)器和數據通信激光器收入歸入數據通信收入。

  AOI的數據通信光器件收入全部是光學，但電信光學收入約占電信業(yè)務的10%。這就是為什么AOI總收入為5300萬美元，而在Cignal AI的報告中只計入2400萬美元。

圖：Cignal AI 1Q23光器件報告中AOI光器件收入情況

  * 在季度投資者電話會議上，AOI報告收入為5300萬美元，同比增長2%。
  * Cignal AI統(tǒng)計的光器件數據(不包括用于MSO的功率放大器)同比下降了10%。較小的電信板塊(占光器件收入的15%)同比下降超過30%。
  * AOI表示，該公司已經退出了一些低利潤的傳統(tǒng)產品，將研發(fā)從低利潤項目轉移出去，并實際上提高了一些客戶的價格，以提高毛利率。
  * AOI也在經歷其它光器件行業(yè)所經歷的庫存吸收問題。首席執(zhí)行官Thompson Lin在季度財報電話會議上表示：“最近，我們被告知某些有線電視客戶的庫存增加，我們預計這將對我們的第二季度收入產生負面影響?！闭堊⒁?，光器件只占AOI MSO收入的一小部分(約10%)。
  * 與第四季度相比，AOI的季度收入下降了27%。該公司將季度環(huán)比下降主要歸咎于中國的農歷新年?？梢韵胂?，公司重新將重點放在中國以外的地區(qū)，將有助于消除未來的這些下滑。

  結論

  作為一家在美國擁有制造能力的相對較小且靈活的公司，AOI在光器件市場中具有獨特的定位。這種能力，加上高產量VCSEL工藝，為AOI帶來了最近在微軟的勝利，也驗證了公司的垂直整合戰(zhàn)略。此外，AOI對MSO市場的關注，且鑒于該市場現在競爭更有限，應該在未來幾年內為公司帶來回報。

  對AOI的擔憂主要集中在它的規(guī)模上。隨著最近光器件業(yè)務的整合，巨頭Lumentum和Coherent，更不用說中國的競爭對手旭創(chuàng)、光迅和新易盛等，使AOI相形見絀。雖然作為一個具有獨特能力的利基玩家(例如其北美MBE晶圓廠)為AOI打開了大門，但競爭可能會轉向它的方向，損害它的優(yōu)勢。然而，建立成功的半導體制造，特別是在北美，需要大量的資本投資和專業(yè)知識，AOI應該能夠在未來幾年保持其獨特的魅力。這些魅力是小公司的一部分，還是被大公司吸收，還有待觀察。

  原文：https://cignal.ai/2023/07/applied-optoelectronics-vendor-summary-report/