三網(wǎng)融合將帶來(lái)視頻業(yè)務(wù)的飛速發(fā)展，各種各樣的“互動(dòng)”類視頻業(yè)務(wù)將把許多遠(yuǎn)離客廳的用戶重新拉回到電視機(jī)前，視頻業(yè)務(wù)的市場(chǎng)前景十分廣闊。對(duì)于運(yùn)營(yíng)商而言，這將帶來(lái)新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)，但同時(shí)也迫使運(yùn)營(yíng)商對(duì)承載網(wǎng)進(jìn)

7月走勢(shì)：市場(chǎng)反轉(zhuǎn)回升，板塊表現(xiàn)居中

7月國(guó)信通信設(shè)備累計(jì)上漲3.3%（上證綜指上漲7.4%），跑輸大盤，符合我們一直維持的“設(shè)備板塊超額收益幅度將收窄”的判斷。


6月通信行業(yè)數(shù)據(jù)：投資回落趨勢(shì)進(jìn)一步明朗

2010年前6月行業(yè)收入增速穩(wěn)步上升，為6.5%。行業(yè)投資累計(jì)下降29.2%。預(yù)計(jì)隨著TD四期招標(biāo)的落幕及下半年集采的展開，行業(yè)投資增速在下半年將有一定程度恢復(fù)性回升。

8月設(shè)備投資建議：景氣下降并分化，建議降比重、調(diào)結(jié)構(gòu)

目前僅是通信設(shè)備板塊整體景氣度下滑初期，預(yù)計(jì)將持續(xù)1-2年，建議降低配臵比重。部分子行業(yè)的景氣度有望保持甚至升溫，包括：光通信、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、增值業(yè)務(wù)等。建議調(diào)整配臵重點(diǎn)。主要邏輯及原因：行業(yè)投資趨勢(shì)向下、板塊估值合理、部分公司業(yè)績(jī)難達(dá)市場(chǎng)預(yù)期、后3G持續(xù)增長(zhǎng)。

8月運(yùn)營(yíng)投資建議：市場(chǎng)回暖增加聯(lián)通股價(jià)彈性

近期市場(chǎng)整體回暖，我們認(rèn)為這將增加聯(lián)通股價(jià)向上彈性。催化劑主要是：3G用戶數(shù)高位增長(zhǎng)、iPhone4G版本進(jìn)展。我們估計(jì)目標(biāo)價(jià)上限在6.6元（對(duì)應(yīng)歷史均值2倍PB，以及目前我們能預(yù)測(cè)的最樂觀11年業(yè)績(jī)0.22元的30倍PE）。公司基本面判斷不變，盈利預(yù)期明確提升并消化PE壓力后，才有望產(chǎn)生“趨勢(shì)性機(jī)會(huì)”。邏輯及原因：PB雖低但PE估值不低、后續(xù)盈利提升進(jìn)程與幅度有待明確、市場(chǎng)回暖改善預(yù)期可能推動(dòng)估值階段性提升、等待盈利拐點(diǎn)。